En el nuevo libro de David Rubenstein, How To Invest: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), admite abiertamente en su introducción que no se considera un gran inversor. Rubenstein es un abogado que pasó un tiempo en la Casa Blanca de Carter y fundó su empresa de capital riesgo con sede en Washington D.C. en 1987, después de que decidiera dejar la abogacía por algo más lucrativo. A pesar de su modestia, Rubenstein es un titán del capital riesgo que ha amasado un patrimonio neto de más de 3.000 millones de dólares, en gran parte porque su empresa de adquisiciones, que gestiona 375.000 millones de dólares en activos, ha tenido muchas más inversiones ganadoras que perdedoras. La tasa interna bruta de rentabilidad de Carlyle, antes de comisiones, se ha situado de media en un 26% anual durante más de treinta años.
El libro de Rubenstein incluye entrevistas con 23 grandes inversores estadounidenses, desde el experto en valores Seth Klarman hasta el dios de los fondos de cobertura Ray Dalio, la estrella inmobiliaria Jon Gray, el inversor en infraestructuras Adebayo Ogunlesi y el macrooperador convertido en criptólogo Mike Novogratz. No menos de doce de ellos son multimillonarios, según los cálculos de FORBES, incluido James Simons, un genio matemático que abandonó su carrera al frente del departamento de Matemáticas de la Universidad de Stony Brook para convertirse en pionero de la inversión cuantitativa en Wall Street. Durante más de treinta años, su fondo Medallion y sus modelos informáticos han logrado rendimientos netos del 40% anual y Simons tiene un patrimonio neto de 28.000 millones de dólares. Aunque no hay que esperar estrategias específicas para encontrar o evaluar grandes valores o fondos, hay mucho que aprender de las fascinantes trayectorias vitales y profesionales de estos destacados inversores y de su forma de pensar sobre el mundo y los mercados en su búsqueda de rendimientos superiores.
PREGUNTA. ¿Por qué quiso escribir este libro, teniendo en cuenta todos los libros que existen sobre inversión?
David Rubenstein. Llevo 35 años en el mundo de las inversiones. Los otros libros que he escrito no trataban realmente de inversiones. La gente me decía, ¿por qué no haces algo sobre lo que has hecho en los últimos 35 años? No diría que soy un gran inversor, pero he estado en el mundo de la inversión. En segundo lugar, hay un libro escrito hace muchos años que leí cuando era más joven llamado The Money Masters, de John Train. (Publicado originalmente en 1980, el bestseller perfilaba a nueve grandes inversores, entre ellos Warren Buffett, Benjamin Graham y John Templeton). Era un libro realmente bueno sobre los famosos inversores de aquella época. No era un libro de entrevistas, pero hacía un trabajo bastante bueno. Así que pensé que tal vez algo así donde se coge a los mejores inversores y se explica lo que hicieron. No digo que nadie vaya a ser un gran inversor por leer mi libro, pero puede dar al inversor medio algunas ideas de lo que debe o no debe hacer, y tal vez inspirar a algunos jóvenes que se inician en la inversión. También intento decir que los inversores prestan un servicio útil a nuestro país. Si destinan capital a Moderna, eso es bueno. Intentaba decir que los inversores no son sólo personas codiciosas que ganan dinero. En realidad hacen cosas útiles para la sociedad.
P. Entre todas las personas que ha entrevistado y las que aparecen en su libro, ¿hay alguna en particular que le haya impresionado más por su trayectoria?
D.R.: Muchos de ellos tenían travesías que no se podían predecir. Jim Simons, por ejemplo, era un matemático de talla mundial, pero nadie pensaba que fuera un inversor. Luego terminó, de hecho, esencialmente inventando la inversión cuantitativa. Stan Druckenmiller iba a ser un silvicultor o algo así y termina tratando de obtener un doctorado en economía y finalmente se convierte en uno de los mejores inversores. Es una gran entrevista; realmente le admiro. Entrevisté a una mujer que ahora es directora de Inversiones en la Universidad Rockefeller, Paula Volent. Era conservadora de arte y fue a la escuela de negocios para ayudar a su empresa de conservación de arte; acabó superando a David Swenson, de Yale, un maestro en términos de tasas de rendimiento (para dotaciones). Así que nunca se puede predecir.
P. ¿Hay algún gran inversor con el que se haya cruzado y que, en su opinión, haya tenido un enfoque poco ortodoxo?
D.R.: Stan Druckenmiller tiene una perspectiva muy interesante. Se dedica a la macroeconomía. También se dedica a las acciones y, en ocasiones, actúa en corto y, en otras, en largo. Hace lo que le gusta o lo que cree que merece la pena, pero luego dice: «Puedo cambiar de opinión al día siguiente». No me gusta dar consejos a la gente porque puedo cambiar de opinión al día siguiente y no quiero que piensen que les he dicho algo. Así que es un tipo inteligente, muy introspectivo y muy modesto.
Creo que hay bastante modestia en todos estos tipos porque todos han cometido errores. Todos han perdido mucho dinero en acuerdos y se acostumbran a ello. Ser capaz de superar tus errores con bastante rapidez es un signo de un buen inversor. De lo contrario, si te demoras en cometerlos, nunca llegarás a ninguna parte.
P. Druckenmiller fue el inversor clave para George Soros.
D.R.: Era el hombre detrás de él. Por supuesto. Y eso fue cuando mil millones de dólares era mucho dinero. Quebró el banco de Inglaterra y ganó mil millones de dólares. Luego, obviamente, John Paulson (también aparece en el libro) hizo 20.000 millones de dólares. Usted puede recordar la crisis financiera de la década de los 90. Ese fue el Long Term Capital Management, que iba a desmoronarse. El Tesoro no sabía qué hacer. Esa pérdida fue de mil millones de dólares. De eso se hablaba. Hoy parece trivial.
P. ¿Hay algún gran inversor que le hubiera gustado incluir en el libro?
D.R.: Hubo otras cinco personas que no pude poner en el libro debido a las limitaciones de páginas –están en la versión de audio del libro. Uno de ellos es Bill Ackman, que es un inversor muy bueno. Le hice una entrevista, pero no la puse en el libro, porque decidí que fueran sólo inversores estadounidenses. Otro es Neil Shen, el tipo que convirtió Sequoia China en la mayor operación de capital riesgo de China. Es igual de espectacular.
P. ¿Cuáles son los atributos y las habilidades que encontró comunes en estos grandes inversores?
D.R.: Esto es lo que tienen en común los grandes: proceden de familias obreras de clase media. Tienen una buena educación. No han abandonado la escuela secundaria. Tienen una gran facilidad para las matemáticas. Tienen una enorme curiosidad intelectual. Les encanta leer todo lo que pueden, aunque no sea sobre el área en la que están invirtiendo. Son esponjas para la información. Les gusta tomar la decisión final. No quieren delegar la decisión y, cuando toman una mala decisión, la asumen y pasan a la siguiente. También son bastante filantrópicos. Obviamente, no todos los que trabajan en el mundo de la inversión son ricos, porque algunos realizan donaciones, pero si se dedican a ganar mucho dinero y ganan mucho dinero, tienden a donar la mayor parte. También son bastante humildes. Obviamente, siempre hay gente arrogante, pero la gente humilde es gente que ha cometido errores y todos estos tipos los han cometido. Lo reconocen.
P. Si tuviera que elegir entre los tipos de estilos de inversión que perfila en el libro, ¿con cuál se quedaría?
D.R.: Los más seguros van a ser los inversores en valor, porque los inversores en valor no van a centrarse en ambiciones. Pero yo diría que si pudiera invertir en cualquiera de los entrevistados en el libro –creo que todos son buenos– mire lo que Sequoia ha hecho para revolucionar el mundo del capital riesgo. Es simplemente fenomenal. Y los números de Stan Druckenmiller no se conocen ahora, pero es una persona espectacular. Si aceptara dinero nuevo, sería genial darselo. Incluso Ron Baron que se centra en fondos de inversión, que, obviamente, los súper conocedores del mundo de la inversión no ven con buenos ojos, pero lo ha hecho bastante bien para sus inversores.
P. En Carlyle, ¿cuáles han sido sus mejores inversiones y qué lecciones ha aprendido?
D.R.: Hace años invertimos en China, en China Pacific Life, una compañía que estaba casi en quiebra. Era una empresa de seguros de vida y nos asociamos con algunos socios locales y le dimos la vuelta; revolucionamos su forma de hacer las cosas. Y obtuvimos grandes beneficios. Recientemente hicimos un acuerdo llamado Zoom Info, que no es Zoom. Es un tipo diferente de empresa y ganamos una suma muy grande con ello. La gente nos dijo que no lo hiciéramos. Dijeron que Zoom Info o China Pacific Life no iba a llegar a ninguna parte. Hay que ser muy escéptico con la gente que te dice que no hagas esto o aquello. Realmente tienes que examinarlo. Porque de nuevo, como digo en el libro, desafiar la sabiduría convencional es lo que hace a los grandes inversores. Hay que ir contra la corriente y eso es lo que hemos hecho a veces en Carlyle.
P. ¿Hay alguna inversión que recuerde?
D.R.: Muchas. Tenemos una empresa llamada Carlyle Capital, que era más o menos un fondo de bonos, y nos apalancamos, Ginnie Maes y Fannie Maes. Pero cuando llegó la Gran Recesión, los bancos no le permitieron pedir prestado contra esos valores tanto todavía y el gobierno aún no los había garantizado. Así que quebró.
La lección fue que el hecho de que alguien preste 98 centavos de dólar no significa que debas aceptarlo. En aquellos días, usted podría conseguir préstamos de recompra que se refinancian todos los días. Básicamente, usted podría pedir prestado 98 centavos contra los valores del gobierno, pero luego, en algún momento, cuando los bancos vienen y dicen que estamos nerviosos por estos valores, vamos a prestar 90 centavos de dólar, entonces usted se enfrenta algunos desafíos.
P. ¿Cree que el mercado es más arriesgado ahora que cuando empezó?
D.R.: No sé si el mercado es más arriesgado, pero yo diría que los mercados son cada vez más sofisticados. El truco que tenemos ahora mismo es que no sabemos realmente si va a haber una recesión y cómo de profunda va a ser. No diría que es más arriesgado, pero sí que hay más en juego porque la gente arriesga más dinero que antes. En otras palabras, la cantidad de dinero que puedes poner a trabajar ahí fuera, porque los fondos son mucho mayores, es considerable. Así que, antiguamente, podías poner una cantidad de dinero menor. Hoy, la cantidad de dinero disponible es asombrosa.
P. ¿Tiene algún comentario sobre el comercio de acciones?
D.R.: Lo que digo en mi libro es que te asegures de que sabes lo que estás haciendo. Lea. Mucha de la gente que se dedicaba a estas acciones eran jóvenes que no habían leído nada, simplemente seguían una tendencia. Y creo que no estaban tan bien informados como probablemente deberían haber estado. El truco para ser un buen inversor es leer y saber lo que estás haciendo. Y muchas veces la gente simplemente entró en los mercados sin saber lo que estaban haciendo. Pidieron prestado más dinero del que podían permitirse. En cualquier época, siempre habrá gente que intente hacerse rica rápidamente y no lo consigue.
P. ¿Qué espera que los inversores se lleven de la lectura de su libro?
D.R.: Esto es lo que espero: si eres joven y estás pensando en dedicarte a la inversión, espero que te inspires en los grandes inversores y pienses que, aunque yo no pueda ser Jim Simons, podría ser bastante bueno en esto si hago lo que tengo que hacer: formarme, trabajar duro, etcétera. Para el inversor medio que tiene entre 100.000 y 200.000 dólares para invertir, espero que diga que probablemente debería invertir en un fondo y no intentar elegir las acciones yo mismo. En el libro enumero las cosas que hay que buscar en un fondo, como el historial. Para la gente que dice «no, tengo suficiente dinero para elegir acciones y realmente quiero dedicarle tiempo», incluyo algunas advertencias sobre lo que realmente hay que hacer. Lo más importante es leer, saber en qué te estás metiendo y no creerte un genio porque se te dé bien hacer widgets. Sé realista en tus expectativas de rentabilidad.
Lo más importante es reconocer que el mayor error que comete la gente es vender cuando los mercados bajan y comprar cuando suben. Los mercados están bajando ahora. Puede que bajen un poco más, pero probablemente estemos cerca de tocar fondo. Creo que posiblemente es un buen momento para comprar cosas que tienen perspectivas de negocio razonables. Y ciertamente, si usted está interesado en el rendimiento, los rendimientos de las acciones de dividendos van a ser muy altos ahora.
