Hay ‘pilares envenenados’ que obstaculizan la capacidad de algunos inversores para efectuar cambios que creen valor en las empresas que cotizan en bolsa y que se han mantenido en pie durante años.
Hay métodos y motivos de ciertos inversores, que en ocasiones pueden recurrir a tácticas que van en contra del espíritu fundamental del activismo accionarial, que busca efectuar cambios en una empresa de manera que beneficie a todos los accionistas de dicha empresa. Por desgracia, este espíritu no siempre se mantiene.
Al igual que hay un puñado de tácticas sobre las que a menudo descansa la defensa de los inversores, hay un puñado de patrones de comportamiento exhibidos por algunos, en algunas situaciones, que caritativamente pueden describirse como cuestionables.
Sonidos, furias y silencios
Algunos inversores, ya sea un fondo de cobertura o una empresa de gestión de activos más tradicional, creen que el envío de una carta detallada y a veces vitriólica a una empresa y la posterior publicación de dicha carta al público es donde comienza y termina el activismo de los accionistas. Este intento inicial de arrojar luz sobre una situación pública puede ser esclarecedor, pero no va muy lejos a la hora de lograr un cambio real, sobre todo si el inversor no se compromete activamente con la empresa y/o con otros accionistas. Y, sin embargo, algunos inversores en una empresa hacen un gran ruido inicial y luego no se vuelve a saber de ellos, lo que recuerda el lamento shakesperiano de un relato «lleno de ruido y furia, que no significa nada», seguido de la rumiación lírica de Paul Simon sobre «el sonido del silencio».
Venta encubierta de acciones
En unos mercados de capitales justos y operativos, los inversores suelen ser libres de comprar y vender acciones cuando lo deseen. Sin embargo, se sabe que algunos activistas compran acciones de una empresa y agitan públicamente a favor del cambio de manera que atraen a otros inversores, que creen que ese cambio se producirá, a comprar acciones de la empresa, haciendo subir el precio de las acciones. Esto puede proporcionar una oportunidad para que el activista venda subrepticiamente sus acciones a un precio más alto a estos mismos inversores, que están comprando acciones debido a su creencia de que el activista mantendrá el rumbo y, en última instancia, producirá un cambio positivo.
A menos que un activista posea una participación del 5% o superior en una empresa, un activista puede vender sus acciones sin tener que informar públicamente de tales ventas, a escondidas de la noche (metafóricamente), dejando a los demás accionistas, incluidos los que siguieron al activista en las acciones, en la estacada.
Financiación por interés propio
Las financiaciones interesadas pueden adoptar diversas formas, pero en el contexto del activismo accionarial suelen adoptar la forma de chantaje verde camuflado. El «chantaje verde» es una práctica casi desaparecida en la década de 1980, en la que un asaltante corporativo adquiere acciones de una empresa y luego obliga a la empresa a recomprar dichas acciones con una prima para evitar una adquisición. En el «chantaje verde camuflado», un activista, que en algunas situaciones puede haber sido realmente responsable de efectuar cambios positivos en una empresa, persuade a la empresa para que recompre las acciones sólo del activista, en lugar de dar el paso más equitativo de ofrecer la recompra de acciones a todos los accionistas a prorrata.
Artimañas ESG (Environmental, Social and Governance)
Un fenómeno más reciente, que es un subproducto del crecimiento explosivo de la inversión ESG, es cuando un accionista activista invierte en una empresa y luego afirma que su objetivo es mejorar ampliamente las políticas ambientales o sociales generales de dicha empresa, cuando en realidad sus objetivos, aunque a menudo convincentes, son otros. Del mismo modo que hay situaciones en las que un accionista activista podría animar a una empresa a tomar medidas para aumentar el valor a través de políticas medioambientales y/o sociales más inteligentes, hay situaciones en las que el valor podría aumentarse a través de otros medios sin necesidad de que un activista se envuelva deshonestamente en una bandera verde ESG.
Los ejemplos anteriores no pretenden ser exhaustivos, pero reflejan algunas de las pautas de comportamiento que los inversores deberían evaluar críticamente. Esto no debe confundirse con las críticas personales a los accionistas activistas que a veces lanzan las empresas que son objetivo de un activista. Muy a menudo, estas críticas reflejan una campaña cuidadosamente orquestada por una empresa para impugnar a un activista específico y empañar injustamente la práctica general del activismo accionarial.
No lo convierta en algo personal
Aunque el vilipendio general del activismo accionarial es infundado, la conducta abrasiva de algunos activistas es, por desgracia, pasto fácil para las críticas personales a las que se ha aludido anteriormente. En lugar de nombrar a quienes lo practican, quienes estén familiarizados con la aclamada serie de HBO Succession pueden fijarse en el personaje de un inversor ultra rico con inclinaciones activistas, interpretado por Adrien Brody en el episodio 4 de la tercera temporada, como ejemplo perfecto del tipo de distanciamiento pasivo-agresivo y arrogante que muestran algunos activistas. Los fans de Succession también pueden citar al personaje recurrente del ejecutivo de capital privado «Stewy», hábilmente interpretado por Arian Moayed, como el activista designado de la serie, y el comportamiento abrasivo de Stewy es realmente desagradable en muchas ocasiones.
Hay que señalar, sin embargo, que la abrasividad y la arrogancia no son en absoluto patrimonio exclusivo de los activistas accionariales, y los ataques personales no tienen cabida en lo que debería ser un discurso profesional destinado a decidir sobre los méritos de las ideas propuestas por un activista cuyo comportamiento podría ser considerado demasiado descarado por algunos. Para citar a otro personaje de ficción con inclinaciones activistas, a saber, el atracador de empresas Gordon Gekko en la película Wall Street (1987), interpretado memorablemente por Michael Douglas, «No me hago ilusiones de ganar un concurso de popularidad con ninguno de ustedes… No siempre es el tipo más popular el que hace el trabajo».