A medida que el mundo se dirige hacia una nueva realidad energética, ¿quiénes serán los ganadores y perdedores? y, ¿qué deben hacer los inversores al respecto? Álvaro Cabeza, Country Head de UBS AM Iberia, anticipa cuáles pueden ser las claves a seguir dentro de este espacio.
PREGUNTA. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ha publicado el informe «Net Zero by 2050», en el que se exponen los cambios necesarios en el sector energético para conseguir que las emisiones de gases de efecto invernadero lleguen a cero en 2050. ¿Cuáles son las principales conclusiones de este informe?
RESPUESTA. Lo más importante, sobre todo para la OPEP, es que exige que no haya nuevas perforaciones de petróleo y gas después de 2021. Cuando se piensa en los ingresos de estos productores de la OPEP, Arabia Saudí, Nigeria y los Emiratos Árabes, por ejemplo, se prevé que la cuota de mercado de la OPEP aumente del 37% al 52%, aunque de un pastel cada vez más pequeño. En este escenario verán caer sus ingresos hasta en un 75%.
Es la previsión más agresiva que existe. Hemos calculado que se necesitará un billón de dólares más de inversión al año para alcanzar los objetivos climáticos y acercarse al escenario de 1,5 grados para 2050. Según la AIE, el nuevo gasto de capital en el sector energético supera los 4 billones de dólares para 2030. Además, es interesante observar los compromisos de cero emisiones netas, que suponen alrededor del 70% de las emisiones actuales. Hay muy pocas vías para conseguirlo. Estamos viendo más compromisos de alto nivel sin una política de ejecución. Ahora, volviendo a Oriente Medio, el hidrógeno es una buena solución para este territorio debido a la gran exposición solar de algunos de los países de Oriente Medio. Asumimos que regiones como Arabia Saudí y los Emiratos están utilizando el flujo de caja del petróleo para desarrollar las energías renovables y sus economías.
Se necesitará un billón de dólares más de inversión al año para alcanzar los objetivos climáticos y acercarse al escenario de 1,5 grados para 2050
P. ¿Prevé que los países de la OPEP adopten enfoques diferentes para cumplir los objetivos de la AIE?
R. En este sentido, es muy probable que los Estados del Golfo tengan una estrategia para alcanzar la transición energética. Van a continuar invirtiendo en el upstream convencional, pero dirán que no sólo son los productores más baratos por barril, sino que también son los más ecológicos y están bien posicionados en otros combustibles como el hidrógeno. Siempre pensamos en los Emiratos Árabes como los «best in class». Tienen uno de los equilibrios fiscales más bajos, y durante años han aprovechado los ingresos de las ventas de petróleo para invertir en energías renovables e hidrógeno. Creemos que habrá una serie de consecuencias con los productores de petróleo. Nigeria (200 millones de habitantes) tiene enormes problemas de violencia racial y religiosa y una mala gestión pública. También creemos que Argelia y Venezuela tendrán problemas.
P. ¿A qué retos se enfrentarán EE.UU. y la administración Biden para cumplir sus agresivos objetivos?
R. Una de las grandes cuestiones es cuánto se puede lograr a través del Congreso, especialmente con mayorías tan estrechas en la Cámara y el Senado. Creemos que hay algunas áreas en las que habrá cooperación, como las posibles exenciones fiscales para la energía eólica y solar y el desarrollo de tecnologías nucleares civiles. Pero los cambios en el código fiscal pueden ser difíciles. Es posible que haya retos normativos para algunos cambios regulatorios. El objetivo de la administración Biden es alcanzar el nivel de cero emisiones netas en 2050, por lo que están muy centrados en utilizar el procedimiento de concesión de licencias para impulsar el cambio, lo que puede suponer un reto para los oleoductos. Otra cuestión relacionada con la transición es el abastecimiento de los minerales que la impulsarán y si la obtención de recursos de los países proveedores afectará a nuestras relaciones de política exterior. Asegurar las cadenas de suministro de estos minerales no es una tarea fácil.
Estamos viendo una gran inflación en lo que consideramos los «metales verdes», como el cobre, el platino, el litio potencialmente, y otros que son esenciales para la transición energética. Como inversores, para nosotros se trata de respaldar la cadena de suministro y dar a estas empresas el capital y las indicaciones para que aumenten su producción de minerales esenciales en función del crecimiento renovable que vemos y esperamos en las próximas dos décadas. Pero muchas de estas cadenas de suministro, que son industrias cíclicas, han tenido una falta de inversión. Creo que el coste de no hacerlo, como estamos empezando a ver, será la inflación de los precios de las energías renovables, que en última instancia se abonará a través de los impuestos o del aumento de los precios de la energía. En los países occidentales, los impuestos progresivos son poco populares, pero en los paisesen desarrollo pueden ser la diferencia entre la vida y la muerte.
P. ¿Cuáles son los riesgos para las economías en desarrollo si la inflación sigue en espiral?
R. La inflación de los precios de los alimentos es algo que desata un gran descontento social en algunas economías en desarrollo, y algo similar podría ocurrir en respuesta a la subida de los precios de la energía. Algunos se preguntan si estos países pueden llegar al 100% de energías renovables. Afirman que quieren que el gas sea un componente importante de su combinación energética, así que será un debate interesante de seguir.
P. ¿Cuánto han cambiado la demanda y las preferencias energéticas en los últimos años, y dónde ve usted más prometedor un futuro con cero emisiones netas?
R. La demanda de energía sigue aumentando con el crecimiento de la población y del PIB. Sin embargo, lo que cambiará es la composición del suministro de energía. Creemos que alcanzar los objetivos de descarbonización será un proceso de varias décadas. En nuestra opinión, la energía verde y la descarbonización estarán por debajo de la oferta durante los próximos 10 años o más, porque requieren inversiones de largo plazo. Creo que invertir en el mercado de la energía hoy en día significa adoptar una visión de mayor plazo y reconocer las oportunidades a medida que los diferentes sectores se ven afectados de manera diferente. Cubrimos un universo que incorpora muchos sectores que se ven afectados de forma variada y tener la flexibilidad de invertir en toda la cadena de suministro es la mejor forma de abordarlo en nuestra opinión.
El mayor reto es resolver el problema de la discontinuidad. La energía solar y la eólica son grandes productores de energía, pero pueden ser irregulares
P. ¿Hasta qué punto se toma en serio China la lucha contra el cambio climático, y cómo pueden colaborar Estados Unidos y China en materia de clima cuando otras cuestiones parecen ir por otros derroteros?
R. Creo que China se toma en serio el cambio climático, en particular cuestiones como la contaminación atmosférica, ya que son asuntos de seguridad nacional.
Lo que estamos viendo sobre el terreno apoya esta opinión: la falta de énfasis en la producción de acero de aluminio con el carbón que tienen en abundancia, y algunas de las inversiones que están haciendo en su infraestructura renovable. Creemos que China está comprometida con esto y estamos viendo acciones como resultado.
P. ¿Qué innovaciones en el ámbito de las energías renovables le entusiasman especialmente?
R. Para mí, el mayor reto es resolver el problema de la discontinuidad. La energía solar y la eólica son grandes productores de energía, pero pueden ser irregulares. Creemos que estos problemas se resuelven con las baterías, pero desde el punto de vista de la evaluación de lo que se puede ampliar, siempre estamos buscando mejores tecnologías de baterías. También creemos que el hidrógeno es una solución para la discontinuidad, al igual que la energía nuclear. Las inversiones en el ecosistema del hidrógeno abordan el mismo problema, ya que se trata de aumentar la escala para reducir los costes. Creo que estamos en vías de conseguirlo. Además, estos factores, como las baterías, el hidrógeno y la tecnología nuclear, que están en radar de todo el sector, son fundamentales para acelerar la descarbonización.
