Anthropic no solo está poniendo a prueba el interés de los inversores con una ronda de financiación de 50.000 millones de dólares, que la sitúa en una valoración superior a los 900.000 millones. Está comprobando si la forma en que los mercados privados han valorado la IA durante los últimos tres años puede superar su primera prueba de estrés real en el mercado público. Si la ronda se cierra, Anthropic se convertirá en la empresa de IA más valiosa del mundo y la primera en someter a escrutinio público los cálculos de valoración de todo el sector.
Según informes de Bloomberg, TechCrunch y otros medios, el 30 de abril Anthropic dio a los inversores 48 horas para presentar sus propuestas para la ronda de financiación, que valoraría la compañía en más de 900 mil millones de dólares. Se espera que el consejo de administración tome una decisión en una reunión en mayo, y se describe esta captación de fondos como la que probablemente sea la última ronda privada de la compañía antes de su salida a bolsa.
Si la operación se cierra en esas condiciones, Anthropic superaría la valoración posterior a la inversión de OpenAI de 852.000 millones de dólares, según se informó en marzo, y probablemente se convertiría en una de las empresas privadas más valiosas de cualquier sector.
Las cifras que rodean este aumento merecen un análisis minucioso, ya que no tienen precedentes en la historia de la tecnología moderna.
En marzo de 2025, Anthropic recaudó fondos con una valoración de 61.500 millones de dólares. En septiembre de 2025, alcanzó los 183.000 millones de dólares. En febrero de 2026, recaudó 30.000 millones de dólares, llegando a los 380.000 millones. Ahora, 11 semanas después, está poniendo a prueba la demanda de los inversores con una valoración superior a los 900.000 millones de dólares.
Eso representa aproximadamente 15 veces la inversión en 14 meses, en el mismo negocio, con los mismos productos y en el mismo mercado. Lo único que cambió fue la valoración que los inversores le dan a la empresa.
Los titulares lo presentan como que Anthropic está alcanzando a OpenAI. Esa es la interpretación más sencilla. La pregunta más interesante es si la curva subyacente a esa valoración justifica el resultado, o si la forma en que se valora la industria de la IA se ha desvinculado silenciosamente de las normas históricas.
Los ingresos detrás de la cifra
La justificación de la valoración de 900.000 millones de dólares se basa en algo que no había ocurrido antes en el sector de la tecnología empresarial.
Los ingresos anuales de Anthropic crecieron de 1.000 millones de dólares en diciembre de 2024 a 30.000 millones de dólares a finales de marzo de 2026. Esto representa un crecimiento sostenido de más de diez veces durante tres años consecutivos. Ninguna empresa de software empresarial en la historia ha alcanzado este ritmo de crecimiento compuesto a esta escala. Salesforce no lo logró. Snowflake no lo logró. ServiceNow no lo logró. Incluso OpenAI, la empresa comparable más obvia, alcanzó aproximadamente 25.000 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales en un período similar, lo que sitúa a Anthropic por delante de la empresa que muchos analistas asumían que había ganado la carrera de la IA de forma indiscutible.
Los ingresos se concentran en sectores que parecen sólidos. Ocho de las empresas Fortune 10 son ahora clientes de Anthropic. Más de 1000 cuentas empresariales gastan más de un millón de dólares al año en Claude, frente a la docena de hace dos años. Claude Code, el producto de codificación automatizada que Anthropic lanzó en mayo de 2025, alcanzó los 2500 millones de dólares en ingresos anualizados en febrero de 2026, y las suscripciones empresariales se cuadruplicaron en las seis semanas posteriores al 1 de enero. Los analistas estiman que los modelos de Anthropic ahora impulsan aproximadamente el 4 % de todas las confirmaciones públicas de GitHub en todo el mundo.
El múltiplo de ingresos implícito, de alrededor de 30x según las cifras publicadas, suena exagerado hasta que se compara con comparables ajustados a la tasa de crecimiento. Una empresa que crece 10 veces anualmente no se valora como una que crece un 30%. Se valora como una empresa que podría seguir creciendo a ese ritmo en 2028, momento en el que la valoración parece racional en retrospectiva. Esa es la estrategia matemática que siguen los inversores.
Por qué algunos inversores se mantienen al margen
Según se informa, algunos de los primeros inversores de Anthropic —aquellos que invirtieron 4.100 millones de dólares en 2023 o 61.500 millones en marzo de 2025— se han ausentado por completo de esta ronda de financiación. Están esperando la salida a bolsa. El razonamiento es sencillo: los banqueros prevén que Anthropic cotice entre 400.000 y 500.000 millones de dólares en su salida a bolsa, posiblemente ya en octubre de 2026. Si el precio de entrada es de 900.000 millones de dólares y la salida a bolsa se sitúa por debajo de esa cifra, la inversión privada se encuentra en pérdidas incluso antes de que finalice el periodo de bloqueo.
Esa dinámica es poco común en las rondas de financiación tecnológica en etapas avanzadas. Generalmente, indica que la empresa está significativamente sobrevalorada o que el mercado público la revalorizará drásticamente en su salida a bolsa. Ninguna de estas posibilidades se refleja en el tono festivo de las noticias.
Una vez que se examinan las finanzas con mayor detenimiento, surgen preocupaciones más profundas.
OpenAI cuestionó públicamente las cifras de ingresos de Anthropic a principios de este mes, argumentando que los 30.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales (ARR) que Anthropic reporta utilizan la contabilidad de ingresos brutos . Anthropic registra el gasto total del cliente final como ingresos cuando se accede a sus modelos a través de AWS, Google Cloud y Microsoft Azure, y luego registra los pagos a los socios como gastos. OpenAI argumentó que, descontando esos pagos, la cifra real de ingresos se acerca más a los 22.000 millones de dólares. Ambas cifras son elevadas. La diferencia entre ellas —aproximadamente 8.000 millones de dólares— es el tipo de elección metodológica que se convierte en un problema de divulgación pública en la salida a bolsa.
La economía unitaria plantea interrogantes más profundos. Anthropic planea invertir aproximadamente 19 mil millones de dólares en computación para entrenamiento e inferencia en 2026, una cifra que se aproxima a sus ingresos anuales. Según se informa, los márgenes brutos se redujeron a alrededor del 40% después de que los costos de inferencia superaran las proyecciones en un 23%, un nivel inferior al de la mayoría de las empresas SaaS comparables. La compañía aún no es rentable y no se espera que lo sea hasta 2028. Nada de esto es inusual para una empresa en esta etapa del desarrollo de la IA. Sin embargo, sí es inusual para una empresa valorada en 900 mil millones de dólares.
Luego está lo que la propia Anthropic ha dicho. El CEO Dario Amodei declaró a Fortune a principios de este año, días después de cerrar la ronda de financiación Serie G de 30.000 millones de dólares, que un retraso de 12 meses en el progreso de la inteligencia artificial llevaría a Anthropic a la bancarrota. Este tipo de comentario, hecho por un CEO que acaba de conseguir la mayor ronda de financiación privada de la historia, no es algo que la mayoría de los inversores institucionales tengan en cuenta al calcular una tasa de descuento a varios años. Con una valoración de 900.000 millones de dólares, el margen entre el éxito extraordinario y la insolvencia operativa se mide en trimestres de un solo dígito.
¿Qué indica realmente la velocidad?
Hay un aspecto más que merece la pena tener en cuenta junto con la cifra principal, y del que no se ha escrito mucho.
El verdadero activo que Anthropic está adquiriendo con esta ronda de financiación es la capacidad de procesamiento. La ronda de 50 mil millones de dólares no se centra en la hoja de ruta de productos de Anthropic ni en sus planes de contratación, sino en la próxima ronda de compromisos de procesamiento con Amazon, Google y Microsoft. Anthropic acaba de asegurar 5 gigavatios de capacidad de procesamiento de AWS en el acuerdo con Amazon del 20 de abril y 3,5 gigavatios de capacidad TPU de Google que entrarán en funcionamiento en 2027. Cada uno de estos compromisos conlleva obligaciones de efectivo multimillonarias. La ronda Serie H existe porque la anterior recaudación de fondos se ha invertido, en la práctica, en infraestructura que aún no existe.
Esto es lo que hace que la velocidad sea inusual. En la financiación tecnológica tradicional, una empresa capta capital para desarrollar un producto, venderlo y crecer hasta alcanzar la valoración prevista. En la financiación de infraestructuras de IA, la empresa capta capital para asegurar la capacidad de cómputo que le permitirá crecer hasta la valoración actual. Esta valoración adelanta los compromisos de cómputo, estos compromisos requieren la siguiente valoración y el ciclo se acelera. Anthropic es la expresión más clara de este patrón en el mercado actual.
Este modelo funciona mientras la demanda empresarial siga creciendo más rápido que la capacidad de procesamiento. En el momento en que esa proporción se invierte, toda la estructura cambia drásticamente de precio muy rápidamente. Esa es la tensión estructural subyacente a cada ronda de financiación en IA actualmente, y Anthropic ha ejecutado esta estrategia con mayor intensidad y rapidez que ninguna otra empresa en la historia.
¿Qué sucede después?
Si la ronda de financiación se cierra en los términos que se rumorean, los banqueros prevén que Anthropic podría salir a bolsa en el próximo punto de inflexión, entre octubre de 2026 y la primera mitad de 2027. Según se informa, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley están en conversaciones sobre la oferta.
La cuestión interesante no es si la salida a bolsa se producirá, sino a qué valoración se producirá y cómo los mercados públicos valorarán la diferencia entre la trayectoria de ingresos de Anthropic y sus obligaciones de computación. Si el mercado público valora Anthropic en 1 billón de dólares o más, el precio de entrada de 900.000 millones de dólares parecerá generoso. Si la valoración es de 500.000 millones de dólares, los inversores privados de última etapa que pagaron 900.000 millones de dólares estarán sufriendo pérdidas antes incluso de que se negocie una sola acción.
La tercera posibilidad —y la que casi nadie comenta públicamente— es que la salida a bolsa de Anthropic se convierta en un referéndum sobre si toda la estructura de valoración de la IA puede sobrevivir a su primer evento real de liquidez en el mercado público. Los compromisos de inversión de capital de los hiperescaladores, las reservas de computación plurianuales, los 30.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales con márgenes brutos del 40 %, el ciclo de valoración que adelanta los compromisos de computación: todo ello se pone a prueba en la salida a bolsa de una forma nunca antes vista. Anthropic no solo está consiguiendo la mayor ronda de financiación privada de la historia, sino que se ofrece voluntariamente como el primer dato cotizado que demuestra si alguno de estos cálculos se sostiene.
Eso es lo que diferencia esta ronda de financiación de todas las anteriores. Las rondas previas se centraban en si Anthropic podría seguir creciendo. La siguiente se centra en si la forma en que los mercados privados han valorado la IA durante los últimos tres años era realmente la correcta.
El plazo de asignación de 48 horas finaliza hoy. El consejo de administración tomará una decisión en mayo. La salida a bolsa se producirá algún tiempo después. Para entonces, todas las tesis que los inversores han formulado sobre el ciclo económico de la IA se pondrán a prueba públicamente, en tiempo real, en un gráfico bursátil visible para todos.
Ese podría ser el momento más importante en las finanzas basadas en IA desde el lanzamiento de GPT-4 en 2023, y, según la propia planificación de Anthropic, llegará en algún momento de los próximos seis meses.
Este artículo ha sido traducido de Forbes.com
