«Durante años sufrimos porque ves algo que no para de subir y nosotros no estamos dentro porque no encontramos esa valoración y no nos permite esa preservación del capital», resumió el director de gestión de activos de la compañía, Alfonso Benito, en relación a la IA y al sector de la defensa.
En concreto, y sobre las tecnológicas favorecidas por la IA, el directivo señaló que «ha habido una rotación enorme y no basada en fundamentales. El ‘momentum’ se ha vuelto extremadamente relevante en el mercado». Como ejemplos, empresas como Microsoft han caído en Bolsa en un año frente a crecimientos por encima del 100% de ASML.
En un encuentro con los medios de comunicación, Benito desgranó que el primer semestre del ejercicio «ha sido especialmente activo en renta variable» en un inicio de año marcado por las amenazas del presidente estadounidense, Donald Trump, a Groenlandia y Venezuela y por el estallido de la guerra en Oriente Próximo.
Asimismo, la primera mitad del ejercicio ha estado caracterizada por la subida de los beneficios empresariales por encima de las expectativas, en especial de las empresas de IA, y por el precio del petróleo, que llegó a superar los 100 dólares a finales del mes de marzo.
Sobre el petróleo, la gestora ha apuntado que el consumo de inventarios, en la actualidad en niveles «muy bajos», «tienen que volver a subir», generando así un incremento de demanda que puede justificar «en los próximos meses» una subida del precio.
En cuanto al aspecto macroeconómico, el director de renta fija, José María Lecube, indicó que los indicadores adelantados apuntan a un estancamiento y que el mayor dinamismo en los registros de inflación ha llevado al Banco Central Europeo (BCE) a subir los tipos de interés en 25 puntos básicos.
«Hemos perdido toda la primera mitad del año de crecimiento», señaló sobre Europa. Ante este escenario, la previsión de crecimiento en esta región se sitúa por debajo del 1% para el cierre del 2026 y en el entorno del 1% para 2027, por debajo del 1,3% pronosticado anteriormente. Estas cifras apuntan a una segunda e incluso tercera subida de tipos en Europa de 25 puntos básicos cada una, según Lecube.
Al otro lado del Atlántico, el directivo afirmó que todavía hay margen para no subir los tipos y que la acción de no recortarlos hace que «el peso de los presupuestos de Estados Unidos pesan más».
Lecube también recordó que el mundo actual está «inundado de liquidez», algo que «está ayudando a que algunos mercados se desacoplen de las valoraciones macroeconómicas que se llegan a hacer». Sin embargo, uno de los riesgos que se manejan es que el nuevo presidente de la Reserva Federal estadounidense (Fed), Kevin Warsh, altere este contexto de amplia liquidez «si es consecuente con sus palabras».
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Dentro de los movimientos en cartera ejecutados en la primera mitad del año, Dunas Capital ha vendido toda su posición en compañías como Logista, DHL, Total, Mercedes, Deutsche Börse, Evonik o BASF y han apostado por LVMH por contar con «un balance más limpio».
«Se descuenta que no es una empresa de crecimiento y que tiene esa consistencia y esa calidad para estar en precio», justificó el director de renta variable de la firma, Carlos Gutiérrez.
Otros movimientos ejecutados han sido reducir exposición en Michelin, AB Inbev, Shell, Orange y Thanles, incorporaron Universal Music, Reckitt, Unilever y Deutsche Telecom, y aumentaron su exposición tras las fuertes caídas en SAP, Redeia, Bureau Veritas, Sopra Steria, Vinci y Ayvens.
Además, continúan sobreponderados en tendencias de medio-largo plazo «que no están tan caras», como las ‘utilities’, salud y consultoría, e infraponderados en bancos, energía e IA.
Respecto a la renta fija, la gestora sigue en duraciones cortas por el planteamiento de las subidas de los tipos de interés, con una apuesta por los bonos americanos por la rentabilidad que ofrecen, y se mantiene alejada de híbridos y AT1, con una selección cuidadosa en ‘high yield’ en empresas de nicho.
Así, Lecube ha explicado que han encontrado «refugio» en empresas medianas, muchas de ellas españolas, como Agotzaina, Técnicas Reunidas y Oesia. Son «compañías que tienen buenos fundamentales, necesitan dinero y ahí estamos nosotros para prestarles si les hace falta», apuntó.
ALTERNATIVOS
La gestora también cuenta con una división especializada en alternativos desde febrero, Dunas Capital Alternatives SGIIC, a cargo de Borja de Luis, para diversificar las carteras de sus clientes.
Por el momento cuentan con dos fondos. El primero de ellos está centrado en ‘leasing’ de aviación, para el que ya se ha solicitado el registro ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el objetivo de empezar su comercialización «a finales del mes de julio o principios de septiembre» y cuenta con uns proyección de rentabilidad «por encima del 10%, según De Luis.
La segunda está enfocada a las infraestructuras que promueven la soberanía estratégica dentro del mercado ibérico español. La cartera prevé retornos cercanos al 14%, su comercialización se espera para finales de este ejercicio y el objetivo es alcanzar en torno a los 300 millones de euros. Ambos fondos han levantado el interés en el ‘premarketing’ principalmente de clientes institucionales.