El mercado de valores volvió con fuerza en 2023, y el índice S&P 500 cerró el año cerca de su nivel récord desde principios de 2022, pero muchas acciones individuales han quedado fuera del repunte. Las siete acciones más grandes del S&P 500 fueron responsables de la mayor parte de la ganancia del 25% del índice, mientras que los resultados fueron más mixtos para las otras 493 grandes empresas del índice, así como para las acciones de pequeña y mediana capitalización.
El índice Russell 2000 de pequeña capitalización terminó el año con fuerza en los últimos dos meses al registrar una ganancia del 15%, aunque todavía se ubica un 16% por debajo de su pico de noviembre de 2021. Los inversores de pequeña capitalización todavía están entusiasmados con el hecho de que las pequeñas capitalizaciones sean una ganga debido a las grandes diferencias de valoración de los líderes del mercado. Anticipan una rotación hacia su rincón del mercado el próximo año.
«Ha sido una verdadera sorpresa que las acciones de crecimiento de gran capitalización hayan regresado con tanta fuerza», dice John Rogers, fundador de Ariel Investments y acólito del valor de pequeña capitalización desde hace mucho tiempo. “Sigo pensando que cada vez que la gente empieza a comprar acciones sólo porque son una parte importante de un índice, es una señal de que está llegando a su punto máximo, por lo que no soy optimista sobre los Siete Magníficos para 2024. Las amenazas competitivas vendrán de lugares que nunca podrás imaginar”.
Para obtener ideas fuera de las empresas que acapararon todos los titulares en 2023, Forbes encuestó a Rogers y a otros cinco inversores veteranos de pequeña capitalización para conocer sus principales recomendaciones para 2024. Aquí hay 12 acciones que destacaron.
John Rogers
Fundador, Co-CEO y CIO de Ariel Investments
Madison Square Garden Entertainment (MSGE)
Capitalización de mercado: 1.500 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $851 millones
Ariel Investments, de Rogers, es propietario desde hace mucho tiempo del Madison Square Garden Entertainment y todavía está enamorado del potencial de las acciones. «Es muy difícil replicar o construir un estadio competitivo en la ciudad de Nueva York, una de las ciudades más grandes del mundo», dice. Además del Garden, la compañía también tiene un arrendamiento a largo plazo del Radio City Music Hall y es propietaria de la marca Christmas Spectacular, que atrae a multitudes de personas al Midtown cada diciembre para ver las famosas Rockettes. «Estas son empresas que van a prosperar de generación en generación», añade Rogers. En abril, MSGE se escindió de Sphere Entertainment Co. (SPHR), propietaria y operadora del nuevo y futurista Sphere en Las Vegas, una acción que a Rogers también le encanta y que ha subido un 65% este año, mientras que MSGE se ha mantenido estable desde la división.
Leslie’s (LESL)
Capitalización de mercado: 1.300 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $1.5 mil millones
Han sido tres años difíciles para el minorista de suministros para piscinas Leslie’s desde su oferta pública inicial de octubre de 2020, con las acciones cayendo un 59% desde su precio de oferta pública inicial de 17 dólares por acción, pero ese es a menudo el tipo de acciones que llama la atención de Rogers. «Nos gusta comprar acciones cuando hay una nube sobre ellas que no entusiasma a la gente», dice el probado y verdadero inversor de valor. Leslie’s es el mayor vendedor de productos químicos y suministros para piscinas en EE. UU. y se está expandiendo para asociarse más con proveedores de servicios de piscinas profesionales. Sus ingresos en los trimestres de primavera y verano disminuyeron un 9% en comparación con el año pasado; Rogers dice que un factor fue un verano más fresco en California, lo que provocó que la gente pasara menos tiempo en sus piscinas y que los productos químicos envejecieran a un ritmo más lento. Rogers es optimista en cuanto a que sus planes para pagar la deuda y un nuevo director financiero que ayudará a controlar los costos conducirán a un cambio de rumbo para las acciones el próximo año.
Kenneth Farsalas
Gestor de cartera, Oberweis Micro-Cap Growth y Oberweis Small-Cap Opportunities
Axcelis Technologies (ACLS)
Capitalización de mercado: 4.400 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $1.1 mil millones
Farsalas ha sido propietario de Axcelis durante varios años, ya que la acción pasó de ser una empresa de microcapitalización a una de las empresas más grandes del índice Russell 2000 y todavía ve catalizadores en el horizonte para impulsarla aún más. Axcelis se especializa en la implantación de iones en semiconductores, un proceso que es más importante e intensivo para la fabricación de semiconductores de carburo de silicio que son parte integral de los vehículos eléctricos porque conducen la electricidad de manera más eficiente que los semis estándar. Axcelis es “con diferencia el actor dominante con el mejor producto”, dice Farsalas, y domina entre el 70% y el 80% del mercado de implantes de iones para carburo de silicio y aplicaciones de mayor potencia. Tienen una cartera de pedidos de alrededor de 1.200 millones de dólares, aproximadamente el valor de un año de ingresos, y ya están aceptando pedidos hasta 2025, y Farsalas cree que un repunte en el mercado de memorias de semiconductores aumentará sus resultados. Espera que las ganancias se acerquen a los 12 dólares por acción en 2025, en comparación con los 7 dólares por acción actuales. «Se puede comprar este negocio por poco más de 10 veces el poder de ganancias que esperamos en 2025, por lo que creemos que es una empresa en crecimiento que en realidad representa un valor realmente convincente en este momento», dice Farsalas.
SkyWest (SKYW)
Capitalización de mercado: 2.100 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $2.9 mil millones
Una acción que Farsalas compró este año después de una mejora en las ganancias del segundo trimestre fue SkyWest, una aerolínea de marca privada que vuela rutas regionales para United, American, Delta y Alaska Airlines. Recompró alrededor de 250 millones de dólares en acciones en 2023 y tiene un “balance excepcional para una aerolínea”, dice Farsalas, con 820 millones de dólares en efectivo y poco más de 3 mil millones de dólares en deuda. La escasez de pilotos en los últimos años ha sido un obstáculo, ya que los baby boomers se jubilaron y muchos abandonaron la fuerza laboral durante la pandemia, pero ese problema está mejorando, particularmente en una aerolínea pequeña que es más accesible para los nuevos pilotos. “A medida que mejora la disponibilidad de pilotos, en realidad tienen aviones sin usar que pueden volver a poner en servicio para agregar un 15% de capacidad a sus rutas de vuelo sin comprar un solo avión”, dice Farsalas. Otro diferenciador entre SkyWest y las principales aerolíneas es que SkyWest pasa los costos de combustible a las principales aerolíneas. Si bien ganó alrededor de 50 centavos por acción en 2023, los analistas esperan que aumente significativamente a 5,64 dólares por acción en 2023, y Farsalas cree que puede llegar a 8 dólares por acción en 2025. La acción se triplicó con creces en 2023 en previsión de una fuerte resultados, aunque todavía cotiza por debajo de sus máximos prepandémicos.
Amy Zhang
Gestor de cartera, Alger Small Cap Focus y Alger Small Cap Growth
PROS Holdings (PRO)
Capitalización de mercado: 1.800 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $297 millones
PROS Holdings es una empresa de software basada en la nube que brinda servicios de optimización de precios y gestión de ingresos a otras empresas, principalmente aerolíneas, y ahora está expandiendo sus capacidades predictivas de inteligencia artificial y aprendizaje automático a otras industrias. «La salsa secreta son sus algoritmos», dice Zhang. Es el líder del mercado en software de fijación de precios dinámicos y ayuda a las empresas a pronosticar la demanda y fijar los precios en consecuencia. La pandemia aplastó las acciones cuando los viajes aéreos prácticamente se cerraron, las acciones cayeron cerca del 60% en el primer trimestre de 2020 y permanecieron estancadas en 2021 y 2022, pero el crecimiento de los ingresos se reanudó a un ritmo del 10% en 2023, lo que ayudó a que las acciones se recuperaran un 64%. Zhang dice que la empresa con sede en Houston alcanzó un punto de inflexión al convertirse en un flujo de caja libre positivo este año y prevé una expansión continua de los márgenes durante los próximos tres a cinco años a medida que penetre en sectores verticales como la manufactura, la energía y los alimentos.
Natera (NTRA)
Capitalización de mercado: 7.300 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $989 millones
Alger también es propietario desde hace mucho tiempo de Natera, una empresa de pruebas genéticas con sede en Austin, Texas, que se fundó en 2004. Su negocio inicial principal era la salud reproductiva y las pruebas prenatales no invasivas, pero desde entonces se ha expandido a las pruebas y el seguimiento de la recurrencia del cáncer. con su producto Signatera, que Zhang llama su “motor de crecimiento más importante” para los próximos 5 a 10 años. Su tercera rama realiza pruebas de diagnóstico para trasplantes de órganos. «Han construido un foso y están ganando cuota de mercado en los tres mercados», afirma Zhang. “Siempre decimos que invertimos en empresas que salvan vidas, tiempo, dinero o dolores de cabeza, pero después del Covid, nada es más importante que salvar vidas”. Sus ingresos están creciendo un 27% año tras año, y Zhang espera que se revisen ciertas pautas clínicas el próximo año, lo que será una gran ayuda para sus ingresos y ganancias brutas.
James Davolos
Gerente de cartera, Horizon Kinetics
Osisko Gold Royalties (OR)
Capitalización de mercado: 2.700 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $184 millones
Para prepararse para un año de recortes esperados en las tasas de interés y menores rendimientos, Davolos recomienda cierta exposición al oro y cree que las compañías de regalías con flujos de ingresos confiables son una apuesta más segura que comprar mineros directamente. Mientras que las regalías de gran capitalización y las acciones de streaming Franco-Nevada y Wheaton Precious Metals cotizan con primas de más del doble del valor liquidativo, Osisko, con sede en Montreal, resulta más barata para los inversores, incluso con su valor liquidativo. Su joya de la corona es una regalía neta del 5% por la fundición de Canadian Malartic, la segunda mina de oro más grande de Canadá, y simplificó su negocio después de una reestructuración administrativa al vender su capital de 100 millones de dólares en otra minera de oro Osisko Mining, alentando a los inversionistas que están más interesados en acciones exclusivas de regalías. Las acciones subieron un 12% en la semana posterior al acuerdo. «Este es un negocio de regalías de alta calidad donde los rendimientos del caso base son sólidos incluso sin una apreciación del precio del oro, pero existe una relación no lineal en la que los rendimientos pueden aumentar sustancialmente si vemos que el oro se revaloriza en este tipo de régimen macro», dice Dávolos.
OTC Markets Group (OTCM)
Capitalización de mercado: $663 millones
Ingresos de 12 meses: $101 millones
OTC Markets Group opera mercados para negociar 12.000 acciones estadounidenses e internacionales que no cotizan en las principales bolsas como la Bolsa de Nueva York o el Nasdaq, y sus ventas y ganancias están creciendo constantemente con altos márgenes gracias a los altos volúmenes de negociación, tarifas de cotización y tarifas de datos. Incluso cuando el total de cotizaciones bursátiles está disminuyendo en todo el mundo y los últimos dos años han sido escasos para grandes OPI, las pequeñas empresas todavía cotizan en mercados extrabursátiles, atraídas por requisitos de presentación de informes más laxos y menores gastos. Ser propietario de una bolsa también es una protección útil contra la volatilidad, que resulta de los altos volúmenes de negociación y ayuda a acciones como OTCM. “Obviamente, la crisis financiera mundial fue terrible para los precios de las acciones, pero las bolsas estaban obteniendo ganancias récord; lo mismo ocurrió durante el primer y segundo trimestre de 2020”, dice Davolos. «En la medida en que entremos en un régimen de mayor volatilidad, las bolsas van a imprimir dinero». OTCM se ha mantenido prácticamente estable durante los últimos dos años luego de una ganancia del 74% en 2021.
Nicholas Galluccio
Gestor de cartera, Teton Westwood Small Cap Equity Fund
Openlane (KAR)
Capitalización de mercado: 1.600 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $1.6 mil millones
Openlane es un mercado digital para la venta y subasta de automóviles usados que a Galluccio le encanta, especialmente desde que vendió sus ubicaciones físicas a Carvana por 2.200 millones de dólares en mayo de 2022, más que la capitalización de mercado de toda la empresa. «Fue la mayor venta de la historia», dice Galluccio. «Pagaron sus deudas, por lo que ahora están casi libres de deudas». Los precios de los autos usados se dispararon durante el Covid, pero ahora están bajando, lo que llevó a los concesionarios a vender algunos autos usados a través de subastas y dio más volumen a Openlane, dice Galluccio. Sus ventas este año están creciendo y actualmente cotiza a 7,7 veces las expectativas de EBITDA para 2024, una ganga para los inversores en valor. Las acciones ganaron un 15% en 2023, y el precio objetivo al alza de Galluccio es de 25 dólares por acción, un 65% más que su nivel actual de alrededor de 15 dólares, con menos riesgo a la baja debido a su limpio balance.
Cohu (COHU)
Capitalización de mercado: 1.700 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $690 millones
Las ventas han bajado un 15% en los últimos 12 meses para esta acción tecnológica que fabrica equipos de manejo de obleas semiconductoras, inspeccionando obleas para clientes como los principales fabricantes de chips Intel, Applied Materials, Texas Instruments y más. Galluccio dice que la caída en el negocio se debe a una acumulación de inventario durante Covid cuando los clientes en la cadena de suministro tuvieron exceso de existencias, pero la compañía espera un cambio a partir del próximo año. «Puede que estemos a un par de trimestres del punto de inflexión en el que la oferta y la demanda en esta reducción de existencias vuelvan a equilibrarse, tal vez a un trimestre de distancia, pero la recuperación será rápida», dice Galluccio. Su valor empresarial respecto al múltiplo de EBITDA es de aproximadamente 12 veces, pero si el EBITDA se recupera a donde cree que lo hará en 2024 y 2025, esa cifra sería 7 veces más barata. Su mercado final en el negocio de la telefonía celular está mejorando, pero Galluccio dice que los automóviles y los industriales aún están débiles y espera que las acciones aumenten cuando comiencen a mejorar las cifras de primera línea de Cohu el próximo año.
Bryan Wong
Gestor de cartera, Osterweis Emerging Opportunity Fund
DoubleVerify Holdings (DV)
Capitalización de mercado: 6.200 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $533 millones
El fondo de pequeña capitalización de 194 millones de dólares de Wong ha generado rendimientos anualizados del 10,7% en los últimos 10 años, superando el índice de crecimiento Russell 2000 en cuatro puntos porcentuales, y más de un tercio de su cartera está en acciones tecnológicas. Uno de ellos es DoubleVerify, una empresa de software que actúa como “cinturón de seguridad para los anunciantes digitales”, afirma. Recibe una tarifa de análisis basada en el volumen de anuncios que mide su análisis para garantizar que las empresas no desperdicien dinero comprando anuncios bloqueados o fraudulentos y que se presenten en lugares que preserven su marca. Por ejemplo, IBM suspendió la publicidad en X, anteriormente llamado Twitter, en noviembre después de que un informe de Media Matters encontró anuncios junto a contenido antisemita, un escenario que Wong dice que DoubleVerify podría señalar a los clientes empresariales. Sus ventas aumentaron un 26% en los últimos 12 meses, es consistentemente rentable y Wong dice que tiene mucho espacio para crecer en anuncios en redes sociales, que representan solo el 16% de sus ingresos pero el 60% de todo el gasto en publicidad digital en la actualidad.
Clearwater Analytics (CWAN)
Capitalización de mercado: 4.100 millones de dólares
Ingresos de 12 meses: $352 millones
Con sede en Boise, Idaho, Clearwater Analytics es una empresa de software en la nube que ofrece servicios automatizados de contabilidad y cumplimiento para inversores institucionales. «Tienen la mejor tecnología del sector, similar a DoubleVerify, que reemplaza principalmente el software heredado», afirma Wong. Salió a bolsa en 2021 y subió un 41% en su primer día de cotización, pero, como muchas empresas de software que acaban de cotizar en bolsa, ha tenido problemas desde entonces y ahora cotiza un 21% menos que su cierre inicial. Wong dice que su modelo de negocio original vinculado a un porcentaje de los activos de los clientes bajo gestión vino con una volatilidad no deseada debido a las oscilaciones del año pasado, particularmente en el mercado de renta fija, que representa la mayoría de los 6,4 billones de dólares en activos que cubre su plataforma. En 2022, Clearwater comenzó la transición a lo que llama un modelo “base plus”, cobrando a los clientes una tarifa base que puede aumentar anualmente más tarifas incrementales por aumentos en activos y servicios complementarios, lo que limita su desventaja en las ventas. Este cambio ha ayudado a que sus ingresos de 12 meses crezcan un 21% hasta septiembre de 2023.