En una época en la que los estrategas de la inversión en valor han sido dejados de lado por gestores cuantitativos y de crecimiento más atractivos, el paciente enfoque contrario de John W. Rogers Jr. ha demostrado su resistencia tras las múltiples tormentas del mercado.
Rogers, fundador y codirector general de Ariel Investments, creó la empresa en 1983, sólo tres años después de graduarse en Princeton. Tras cuarenta años, la empresa de inversión de propiedad negra más antigua de Estados Unidos gestiona más de 16.000 millones de dólares en activos. La mayor parte está en fondos de inversión y cuentas gestionadas por separado, aunque 1.450 millones de dólares se encuentran en un nuevo fondo de capital riesgo denominado Project Black. Ideado por su codirectora ejecutiva, Mellody Hobson, el nuevo fondo busca comprar empresas medianas ya existentes e instalar en ellas a ejecutivos negros y latinos que puedan convertirlas en proveedores de primer nivel del S&P 500. (Más información sobre Hobson y Project Black aquí).
Mientras tanto, Rogers sigue siendo el director de inversiones y el seleccionador de valores de Ariel. Su fondo insignia, Ariel Fund, de 2.500 millones de dólares, se lanzó en 1986, lo que le convierte en el fondo más longevo de la categoría de valor de mediana capitalización de Morningstar. Desde su creación, ha registrado una rentabilidad media anual del 10,5%, ligeramente superior a la del índice Russell 2500 Value y a la del S&P 500. Pero estas cifras no hacen justicia a la rentabilidad media anual del fondo por los rendimientos excelentes a medida que las acciones se recuperan de los mercados bajistas, como el tipo que soportaron los inversores en 2022.
Ariel Fund se enfrentó a su primera prueba el 19 de octubre de 1987, el conocido como Lunes Negro. Rogers, que entonces tenía 29 años, llamó frenéticamente a clientes y corredores mientras se reunía con la organizadora de su boda. Su mensaje: las acciones estaban repentinamente baratas y los inversores debían comprar más. Ariel superó la prueba con beneficios de dos dígitos en 1987.
Tras la quiebra de las puntocom en el año 2000, el fondo Ariel volvió a subir a lo grande, con una rentabilidad del 29% ese año y del 14% en 2001. Durante la crisis financiera de 2008, las apuestas de Rogers en valores como la empresa de inversión inmobiliaria CBRE Group y el editor de periódicos Gannett hicieron que el fondo sufriera una pérdida del 48%, antes de impulsar un beneficio del 63% en 2009.
El año pasado fue otro año duro para el Ariel Fund: cayó un 19%, frente al descenso del 13% de su índice de referencia, el Russell 2500 Value Index, debido en gran parte a que tiene pocos valores energéticos (que fueron ganadores en 2022) y está más ponderado hacia sectores como los medios de comunicación y el entretenimiento, que obtuvieron peores resultados. Se trata de un riesgo derivado del estilo de inversión de Rogers, de alta convicción y concentración: el 39% del fondo se invierte en sus diez principales participaciones. En enero, el fondo subió un 14%, superando el aumento del 6% del S&P 500.
«Esta tormenta es la peor desde 2008 y 2009. Hay tantas ofertas extraordinarias», dice Rogers, que se enganchó a la inversión a los doce años, cuando su padre empezó a regalarle acciones por su cumpleaños y por Navidad. Su afinidad por la compra de títulos poco apreciados se alimentó aún más en Princeton, donde el economista Burton Malkiel, autor del clásico de la inversión A Random Walk Down Wall Street, se convirtió en mentor.
El valor favorito de Rogers en estos días es la mayor participación de Ariel, Madison Square Garden Entertainment, que ahora cotiza a una relación precio/valor contable de sólo 0,89. El inversor menciona el poder de permanencia de sus lugares emblemáticos, como el propio Garden y el Radio City Music Hall, y se emociona al hablar del MSG Sphere, un centro de entretenimiento de 2.200 millones de dólares que abrirá sus puertas en Las Vegas a finales de este año. Además, cree que Wall Street infravalora MSG Network, su red regional por cable que retransmite los partidos de los New York Knicks y los Rangers. «Algún día, los Knicks volverán a ganar», afirma el antiguo capitán del equipo de baloncesto de Princeton, que en una ocasión superó a Michael Jordan en un partido individual.
Otro holding de Rogers es Paramount Global. La empresa matriz de CBS sigue disfrutando de un alto índice de audiencia por sus retransmisiones deportivas en directo y 60 Minutes, y su servicio Paramount Plus es el hogar de transmisión de la exitosa película del año pasado Top Gun: Maverick y la próxima Misión: Imposible. «Sumner Redstone siempre hablaba de que el contenido es el rey, y su hija Shari cree exactamente lo mismo», dice Rogers. Añade que los inversores están tan centrados en la guerra del streaming que están subestimando el alcance mundial de Paramount y el valor de sus marcas, que incluyen BET Networks y Showtime. «Van a encontrar la manera de monetizar este gran contenido».
Fuera de los medios de comunicación y el entretenimiento, Rogers favorece las acciones de servicios financieros como el banco de inversión Lazard, que Ariel posee desde 2009, y la firma de capital privado The Carlyle Group. Le gustan las comisiones constantes generadas por la renta variable privada: KKR fue una gran ganadora para Ariel antes de que se hiciera demasiado grande para sus fondos de pequeña y mediana capitalización y se retirara.
Un sector contrario por el que Rogers está apostando que sorprenderá al alza en los próximos años es el de la vivienda. Ariel tiene una posición en la empresa de suelos Mohawk Industries y recientemente recompró acciones de Generac, que fabrica generadores de energía. Esta última destacó durante la pandemia, y Ariel cuadruplicó sus beneficios con ella entre febrero de 2019 y diciembre de 2020. Ahora, con Generac cayendo un 80% desde su máximo de octubre de 2021, Rogers cree que está maduro para un rebote, con las preocupaciones sobre el cambio climático y los cortes de energía causados por huracanes e incendios forestales que estimulan a los clientes a comprar sus generadores.
