El año pasado fue un año excepcional para muchos fondos de cobertura y empresas de análisis cuantitativo, y Applied Quantitative Research (AQR), con sede en Greenwich, Connecticut, no fue la excepción. Sus activos bajo gestión se dispararon hasta alcanzar los 187.000 millones de dólares, cifra que aumentará en 73.000 millones en 2025. El patrimonio neto de sus tres fundadores multimillonarios se duplicó.
Cliff Asness, director de inversiones de AQR, doctor en filosofía y principal accionista individual con una participación estimada del 30%, ahora tiene una fortuna de 6300 millones de dólares, lo que lo convierte en el 664.º hombre más rico del mundo. Los cofundadores John Liew y David Kabiller vieron cómo sus patrimonios netos superaban los 2000 millones de dólares cada uno. Los tres fundadores, que crearon AQR en 1998 tras trabajar juntos en Goldman Sachs Asset Management, tienen importantes inversiones en los fondos de AQR, vinculando así sus propias fortunas al rendimiento de la firma.
El año pasado, el fondo Apex, el fondo principal de estrategias múltiples de AQR, con 6.700 millones de dólares en activos, obtuvo una rentabilidad del 19,4%, mientras que su fondo Delphi long-short (también con 6.700 millones de dólares en activos) obtuvo una rentabilidad del 16,7%, según una persona familiarizada con el asunto que solicitó el anonimato para compartir información privada. En promedio, durante los últimos cinco años, ambos fondos han obtenido una rentabilidad anualizada del 16,6%, añadió la persona. (En comparación, el S&P 500 obtuvo una rentabilidad anualizada del 14,4% durante ese mismo período). Entre los más de veinticuatro fondos mutuos abiertos de la firma, el Equity Market Neutral Fund de AQR, con 3.200 millones de dólares en activos y alrededor de 2.000 posiciones, tanto largas como cortas, obtuvo una ganancia del 26,5% en 2025. Durante los últimos 5 años, ha promediado un 19,6% anual frente a alrededor del 8% para la mayoría de los fondos de su categoría.
Si AQR mantiene la trayectoria de crecimiento del año pasado, pronto superará su máximo histórico anterior de 226.000 millones de dólares en activos (en 2018), lo que culminaría una impresionante recuperación para la firma, que gestionaba menos de 100.000 millones de dólares hace tan solo cuatro años debido a un rendimiento inferior al esperado y a la salida de clientes.
La transformación de AQR ha coincidido con su plena adopción de la IA y la expansión deliberada de las técnicas de aprendizaje automático en investigación y operaciones bursátiles. Como inversor basado en factores, AQR tradicionalmente utilizaba métricas de inversión en valor, como la relación precio-valor contable o la rentabilidad sobre el capital, para determinar qué acciones del mercado estaban sobrevaloradas o infravaloradas. Posteriormente, dependía de la intervención humana para asignar ponderaciones a los diversos factores que utilizaba para la selección de acciones. Ahora, el aprendizaje automático facilita este proceso: detecta interacciones complejas entre factores, recalibra sus ponderaciones en tiempo real y analiza enormes conjuntos de datos en busca de señales predictivas. En el ámbito de la investigación, el procesamiento del lenguaje natural (como ChatGPT o Claude) ayuda a los analistas a examinar grandes cantidades de datos para mejorar sus modelos.
AQR, cuyos fundadores Asness y Liew se formaron con Eugene Fama, economista y premio Nobel de Economía de Mercados Eficientes de la Universidad de Chicago, llegó tarde al sector de la IA en comparación con empresas como Renaissance Technologies y DE Shaw. AQR contrató a su primer director de aprendizaje automático en 2018, pero este solo duró siete meses en el cargo. Sin embargo, su sucesor, Brian Kelly, profesor de finanzas de Yale, ha causado gran impacto. En diciembre de 2021, Kelly copublicó un artículo académico de 141 páginas titulado » La virtud de la complejidad en la predicción de rentabilidades», que concluía que los modelos de aprendizaje automático más sofisticados superaban a los más simples en la predicción de rentabilidades bursátiles y la construcción de carteras de inversión. Varios académicos publicaron sus propios artículos en respuesta, refutando las conclusiones de Kelly y argumentando que la investigación se basaba en un conjunto de datos demasiado limitado. AQR ha defendido el artículo y mantiene su postura respecto a sus conclusiones.
Más recientemente, el propio Asness ha asumido el papel de principal promotor de la IA. Comentó que AQR se ha «entregado más a la máquina» y que la IA amenazaba con quitarle su puesto. A pesar de todo esto, fuentes internas de AQR insisten en que la IA no ha eliminado la intervención humana. «El aprendizaje automático y la IA sin duda están dando frutos en nuestro proceso, pero son evolutivos, no revolucionarios, para lo que hacemos», afirma una persona de la empresa.
En efecto, la revolución parece estar ocurriendo en el sector menos llamativo de la distribución, donde AQR satisface la creciente demanda de asesores financieros que buscan fondos con ventajas fiscales para sus clientes adinerados. Esta categoría de inversor —en lugar de la base de clientes institucionales tradicional de AQR, como los fondos de pensiones y las fundaciones— es ahora su principal fuente de ingresos. El director ejecutivo de Affiliated Managers Group, que posee una participación minoritaria en AQR, afirmó durante la presentación de resultados del mes pasado que la cartera de clientes de asesoría de AQR está impulsando un crecimiento orgánico significativo, y que sus propios ingresos netos anuales de 51.000 millones de dólares se debieron principalmente a AQR.
En particular, el fondo Flex de AQR —un vehículo de inversión de posiciones largas y cortas para asesores y clientes de alto patrimonio— está experimentando un crecimiento espectacular. Este tipo de fondo, con ventajas fiscales, compra acciones que prevé que subirán y apuesta en contra de aquellas que prevé que bajarán, con el objetivo de obtener beneficios en ambos casos, reduciendo las fluctuaciones del mercado y limitando los pagos sujetos a impuestos para que los inversores conserven una mayor parte de sus ganancias tras la tributación. Hace un año, Flex contaba con 23.200 millones de dólares en activos, según su página web. Nueve meses después, su tamaño casi se había duplicado, alcanzando los 45.400 millones de dólares. Actualmente, Flex representa casi una cuarta parte de los activos totales de AQR (a finales de 2025).
Según Justin deTray, asesor de WealthSpire, una firma de asesoría con sede en el Área de la Bahía que gestiona activos por valor de 580.000 millones de dólares, Flex está conquistando a tantos asesores de inversión registrados (RIA) porque AQR cobra comisiones más bajas y tiene mayor prestigio que las empresas emergentes que intentan abrirse paso en el mercado. Además, influyen las tendencias favorables a largo plazo, con nuevos millonarios del sector tecnológico que buscan asegurar su patrimonio tras años de auge bursátil. «Hay muchos potenciales inversores con un gran potencial de crecimiento en Mag Seven o en hiperescaladores», afirma deTray, basándose en su propia experiencia con clientes. «AQR está muy bien posicionada para entrar en este sector».
¿Podrá AQR mantener su excelente racha? La volatilidad del mercado, de la que Trump está generando mucha, tiende a impulsar a los fondos de cobertura y a las empresas de análisis cuantitativo, pero la historia de recuperación de AQR ahora depende de si sus modelos pueden seguir superando al mercado y a otros fondos de cobertura que ahora están adoptando sus propias estrategias cuantitativas basadas en inteligencia artificial.
Este artículo se ha publicado originariamente en Forbes.com
