La ratio oro/plata (el precio de una onza de oro dividido entre el precio de una onza de plata) ha caído por debajo de 50 por primera vez desde marzo de 2012. En términos sencillos, eso significa que la plata cotiza en su nivel más alto relativo al oro en casi 14 años, en medio de un rally que ha llevado al oro a subir más de un 80% en el último año hasta los 5.100 dólares la onza, mientras que la plata se ha disparado un 250% hasta los 110 dólares la onza, ambos precios máximos históricos.
Atribúyase este movimiento a la inquietud de los inversores. Las guerras en Europa y Oriente Medio continúan. Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China vuelven a intensificarse. La confianza en el dólar se debilita a medida que crece la deuda estadounidense y la inflación se mantiene obstinadamente por encima del 2%. Mientras tanto, los líderes políticos advierten de que el sistema global de posguerra se está resquebrajando. En el Foro Económico Mundial celebrado la semana pasada en Davos, el primer ministro canadiense, Mark Carney, afirmó que el «orden internacional basado en normas» se está desmoronando. Ese sistema hace referencia a décadas de cooperación comercial, de seguridad y financiera construidas tras la Segunda Guerra Mundial. Cuando ese orden parece inestable, los inversores tienden a buscar activos que creen que conservarán su valor al margen de los gobiernos y las divisas.
La última vez que la ratio cayó a niveles tan bajos fue en marzo de 2012. Ese periodo coincidió con la Operación Twist de la Reserva Federal. La Fed intentaba contener los tipos de interés a largo plazo comprando 667.000 millones de dólares en bonos a largo plazo y vendiendo bonos a corto plazo. La Operación Twist, considerada la tercera ronda de flexibilización cuantitativa, generó inquietud ante la posibilidad de que el banco central se estuviera quedando sin herramientas convencionales y reescribiendo las reglas de la política monetaria. Los rendimientos más bajos hicieron que el efectivo y los bonos resultaran menos atractivos como destino del capital. Los inversores buscaron entonces activos que creían que podrían conservar su valor si el dinero fácil debilitaba al dólar. Tanto el oro como la plata subieron durante ese periodo.
El contexto hace fácil entender unos precios más altos de los metales preciosos. La velocidad del movimiento de la plata en relación con el oro es más difícil de justificar.
La historia muestra lo inusual de esta situación. Desde 1985, la ratio ha promediado alrededor de 70 y ha caído por debajo de 50 en solo aproximadamente el 6% de las sesiones de negociación. Eso no significa que tenga que volver a la normalidad de inmediato, o siquiera que lo haga. Las guerras, la deuda y la inflación siguen dirigiendo dinero hacia los metales. Aun así, cuando una cifra casi nunca aparece, los inversores se dan cuenta. Y cuando lo hacen suficientes, puede empezar a influir en lo que ocurra a continuación.
Entonces, ¿cómo sería una normalización de la ratio oro/plata en este momento?
Las cifras pueden reequilibrarse en dos direcciones. Si el oro no se mueve mucho desde alrededor de los 5.100 dólares la onza, la plata tendría que caer hasta aproximadamente los 72 dólares para restablecer la ratio media de largo plazo de 70. Eso supondría una caída de en torno al 35%. Si, por el contrario, la plata se mantiene en 110 dólares, el oro tendría que subir hasta unos 7.700 dólares la onza.
