Michael Arone, el principal estratega de inversiones de State Street, dice que sigue siendo optimista respecto del mercado de cara a 2026, aunque no de forma cómoda.
«Soy incómodamente optimista», declaró Arone el jueves pasado ante una sala abarrotada de gestores de patrimonio en la Cumbre de Asesores Principales Forbes/SHOOK en el Wynn Las Vegas. «Vamos a recibir estímulos de la Gran y Hermosa Ley: una gran devolución de impuestos la próxima temporada, más recortes de tipos por parte de la Reserva Federal y un crecimiento continuo de las ganancias de dos dígitos», afirmó. «Es una combinación poderosa, pero el margen de error es pequeño».
Con el S&P 500 rondando máximos históricos y cotizando a alrededor de 26 veces las ganancias anteriores, Arone señaló que los analistas han aumentado las estimaciones de ganancias de cara a los resultados del tercer trimestre. «Esto es inusual y significa que el riesgo de decepción es alto», afirmó.
El estratega jefe de State Street, que acaba de superar los 5 billones de dólares en activos bajo gestión, sigue creyendo que el panorama alcista supera los riesgos: «La economía se está enfriando ligeramente, la inflación va por buen camino y la política de la Fed se está orientando hacia una postura neutral». Arone prevé que la Reserva Federal recorte los tipos de interés en cada reunión hasta finales de año, con hasta dos recortes más en 2026. «La política ha sido demasiado restrictiva, con un rango del 4,25 % al 4,5 %», afirmó. «Tienen margen para flexibilizar la política monetaria sin reavivar la inflación».
Identificó dos riesgos principales para su perspectiva: la posibilidad de una nueva aceleración de la inflación si el crecimiento y los mercados laborales se mantienen más sólidos de lo previsto, y el peligro de que las valoraciones exageradas se combinen con ganancias decepcionantes. Le preocupan menos los aranceles, cuyo impacto económico, según él, ha sido «un poco exagerado». «La tasa arancelaria efectiva podría subir del 2,5 % al 15 %, lo que podría reacelerar la inflación en cierta medida; sin embargo, hasta el momento, no hemos visto un impacto significativo en el PIB», afirmó Arone.
Para esta temporada de resultados, estará más atento a las perspectivas corporativas que a las trimestrales. «Las empresas casi siempre superan las estimaciones… La verdadera historia es lo que dicen los ejecutivos sobre el resto de este año y el próximo», dijo Arone. «Dada la incertidumbre, preveo que esas perspectivas serán cautelosas».
State Street mantiene una sobreponderación en renta variable y activos reales, una infraponderación en bonos y una baja liquidez. Arone aún considera las acciones como una cobertura fiable contra la inflación, pero afirma que los inversores deben ampliar su cartera más allá de las megacapitalizaciones. «Animamos a nuestros clientes a diversificarse: en empresas de pequeña capitalización, renta variable internacional y exposición tecnológica con ponderación equitativa», afirmó. «De esta manera, se sigue participando en la IA y la innovación, pero se evita la duplicación de la inversión en las mismas empresas». Añadió que las acciones de pequeña capitalización, por su parte, están experimentando un «triple beneficio» gracias a la bajada de tipos, el estímulo fiscal y el posible fin del ajuste cuantitativo.
Arone también sigue priorizando los «activos reales» —una canasta que incluye oro, materias primas, recursos naturales, bienes raíces e infraestructura— como cobertura contra la inflación y la volatilidad de las tasas. «Tener oro por sí solo no es una cobertura completa contra la inflación», afirmó. «Creemos que los inversores deberían tener entre el 10 % y el 15 % de sus carteras en una combinación diversificada de activos reales».
Lo presenta como una versión modernizada de la cartera tradicional 60/40: «Quizás sea hora de pensar en una estrategia 60/30/10», dijo, con ese 10% final dedicado a activos tangibles. «Las materias primas y los recursos naturales han liderado, pero la reducción de los costos de endeudamiento podría reavivar el interés en bienes raíces e infraestructura».
Arone describió el dilema actual de la Fed como «un mandato dual en tensión». La inflación se mantiene por encima del objetivo, pero el mercado laboral se muestra resiliente y la presión política para recortar los tipos de interés aumenta. «Están en una situación difícil, pero han hecho un trabajo razonable», afirmó.
A pesar del estancamiento en Washington, Arone restó importancia al último cierre gubernamental. «En 11 de los últimos 12 cierres, la economía se expandió posteriormente, y el S&P 500 subió cinco de cada cinco veces», dijo. «Este se parece mucho al de 2013, cuando el mercado cayó un 4% y luego se recuperó rápidamente».
A largo plazo, considera que el creciente déficit federal es un obstáculo estructural que mantendrá las tasas elevadas y la volatilidad más alta. «Los pagos de intereses seguirán aumentando y frenarán el crecimiento», afirmó. «No sugiero que volvamos a la década de 1970, pero ciertamente no volveremos a la era de la flexibilización cuantitativa de 2008 a 2022».
Aun así, cree que las acciones se mantendrán mientras la economía se expanda y las ganancias crezcan: «Siguen siendo una gran cobertura contra la inflación a largo plazo».
