Desde hace algún tiempo, los valores tecnológicos han liderado el mercado. Entre sus características distintivas: valoraciones elevadas, a menudo con ratios precio/beneficios muy por encima de 20, y betas elevadas, que miden la volatilidad –cualquier cosa por encima de 1,0 es una acción de beta elevada–. Por ejemplo, la acción más valorada que existe, Apple, tiene un PER de 31. El fabricante del iPhone tiene una beta de 1,23. El célebre fabricante de chips Nvidia, beneficiado por sus vínculos con la inteligencia artificial, ha crecido aún más rápido y luce un PER de 118 y una beta de 1,75.
El problema con los valores de alto crecimiento y alta volatilidad es que a veces sufren temibles desplomes. Y cuando caen, como ocurrió espectacularmente en 2022, caen de verdad. El S&P 500 cayó un 19,5% el año pasado, pero Apple se dejó un 26% y Nvidia se desplomó un 50%.
Este año, la volatilidad ha sido baja, con el Índice de Volatilidad CBOE en torno a 15 puntos. Subió brevemente hasta 26 en marzo en medio de la desaparición de Silicon Valley Bank y otros dos prestamistas regionales más pequeños. Luego volvió a estabilizarse.
Teniendo en cuenta todo esto, merece la pena diversificar su cartera y no centrarse en lo que está de moda en este momento. Merece la pena incluir algunos valores de baja volatilidad en su cartera. Como señala un informe del Nasdaq, «puede parecer contraintuitivo para muchos inversores, pero los valores que son menos volátiles que sus homólogos han producido históricamente rendimientos comparables o mejores». Esto significa que, sobre una base ajustada al riesgo, las acciones de baja volatilidad han sido inversiones superiores.
Profundizando aún más en los valores de renta variable de baja volatilidad, dos gestores de cartera de MFS, James Fallon y Christopher Zani, elaboraron un estudio según el cual estos valores obtienen mejores resultados en los mercados bajistas.
En su documento, muestran que durante la Gran Crisis Financiera (de noviembre de 2007 a marzo de 2009), el quintil menos volátil del índice MSCI All Country World superó al quintil más volátil en alrededor de un 15%. En la recesión de 2022 (de enero a septiembre), el segmento menos volátil superó al más volátil en cerca de un 8%.
La historia se invierte para los mercados alcistas. Tras el inicio de la pandemia, el mercado se disparó. De abril de 2020 a diciembre de 2021, el quintil de baja volatilidad se rezagó un 30%. De forma similar al estudio del Nasdaq, el documento de Fallon-Zani concluye que, a largo plazo, sin embargo, los rendimientos de las acciones de baja volatilidad lo hacen tan bien o mejor que el grupo de rápida volatilidad.
Para mostrar cómo funcionaría esto en el mundo real, construyeron dos carteras con el reparto estándar 60% acciones-40% bonos (concretamente el Tesoro a 10 años). Para la parte de renta variable, una utilizó el S&P 500, la otra las acciones estadounidenses menos volátiles.
A lo largo de más de medio siglo, desde enero de 1971 hasta noviembre de 2022, la oferta de baja volatilidad rindió en torno al 11% anual y la alternativa del S&P 500 algo menos del 10%. Es más, la cartera de baja volatilidad tuvo un Ratio de Sharpe, que mide los rendimientos ajustados al riesgo, muy superior al del S&P 500: 0,40 frente a 0,26, respectivamente.
Consideremos un fondo que patrocina el empleador de Fallon y Zani: el MFS Low Volatility Equity 1 ganó un 9,6% anual en los últimos cinco años, sólo un poco por detrás del S&P 500, con un 10,7%. Y este año, en un mercado alcista (aparte de la bajada de agosto), el fondo se queda un poco más rezagado, con una subida del 6,5% frente al 16,6% del índice. Pero en el año bajista de 2022, el S&P 500 perdió un 19,5%, mientras que el fondo MFS sólo cayó un 10,6%.
Algunos de los principales nombres de baja volatilidad, según los cálculos del Nasdaq, pertenecen a los sectores de bienes de consumo y servicios públicos: Procter & Gamble, que ha subido un 84% en cinco años; Hershey, un 113%; y Nippon Telegraph and Telephone, un 27% (el S&P 500: 103%). No son nombres terriblemente emocionantes, pero sí estables. Y oye, obtiene diversificación del mercado amplio.