Las tablecoins son fichas digitales creadas para reflejar el valor de monedas fuertes como el dólar estadounidense. Son fundamentales para la liquidez en el mercado de las criptomonedas, que mueve 1,2 billones de dólares, porque los inversores necesitan un lugar estable y predecible donde aparcar el efectivo, en parte porque el bitcoin, que puede oscilar hasta un 10% en un solo día, ha fracasado en gran medida como depósito de valor. Hay 120.000 millones de dólares en stablecoins en circulación. Por desgracia, su historia es cualquier cosa menos estable.
En mayo de 2022, TerraUSD, una stablecoin ideada por un programador surcoreano educado en Stanford llamado Do Kwon, se desplomó porque su valor se basaba en un algoritmo que demostró no ser fiable ante una caída de los activos. Más de 45.000 millones de dólares de valor de mercado se evaporaron en un solo día, desencadenando un desplome del mercado de criptomonedas. Tras permanecer prófugo durante casi un año, Do Kwon fue detenido recientemente en Montenegro. Luego está el mayor emisor de stablecoins del mundo, Tether, que tiene 80.000 millones de dólares en circulación, pero que lleva mucho tiempo eludiendo incluso la información más básica (como dónde está ubicado) y ha tenido problemas con los reguladores en numerosas ocasiones. En varias ocasiones, la moneda de dólar estadounidense de Tether (USDT) ha «roto el dólar» y su valor ha caído por debajo de un dólar.
Incluso la stablecoin más transparente y que mejor cumple la normativa, USD Coin (USDC) de Circle, con 30.000 millones de dólares en circulación, ha decepcionado a los inversores. Cuando el Silicon Valley Bank se hundió el diez de marzo, el emisor de USDC, Circle, con sede en Boston, admitió tener 3.300 millones de dólares depositados en el banco, la mayoría sin asegurar. El precio del USDC se desplomó hasta los 0,88 céntimos un día después.
Pero las stablecoins siguen siendo esenciales para los jugadores serios en el mundo de los activos digitales, y la esperanza es eterna en las criptomonedas, por lo que un nuevo producto ha llegado al mercado prometiendo una versión ajustada a la inflación de las stablecoins. Bautizados como flatcoins, estos nuevos tokens están diseñados para mantener la paridad del poder adquisitivo con una cesta de la compra al ritmo de la inflación.
Hasta ahora sólo se han acuñado unos cien millones de dólares en flatcoins, pero con la inflación obstinadamente estancada en el 4,6%, la demanda de estos nuevos tokens está creciendo. Coinbase ya está buscando activamente sembrar flatcoins en su nueva base de blockchain Ethereum Layer 2.
«Estamos fascinados por el profundo pensamiento que estamos viendo en el diseño descentralizado de stablecoins y estamos particularmente interesados en flatcoins –stablecoins que siguen la tasa de inflación, permitiendo a los usuarios tener estabilidad en el poder adquisitivo mientras que también tienen resistencia a la incertidumbre económica causada por el sistema financiero heredado», escribió Coinbase en un reciente post.
Flatcoins son la creación del exdirector de tecnología de Coinbase, Balaji Srinivasan, y un programador nacido en Irán, Sam Kazemian, que ideó un protocolo de stablecoin llamado Frax en 2021, y un índice de seguimiento de la inflación llamado Frax Price Index (FPI).
«Básicamente, Balaji y yo queríamos decir que el término flatcoin significa que se mantiene estable en un nivel de vida», explica Kazemian, quien señala que su nueva flatcoin estaría parcialmente respaldada por garantías como USDC, y parcialmente «estabilizada» algorítmicamente.
He aquí la mecánica básica de las nuevas stablecoins protegidas contra la inflación. Lo primero que los programadores de Frax se propusieron hacer fue identificar un nivel de vida objetivo para realizar un seguimiento. Kazemian creó un feed con un proveedor de datos de blockchain llamado Chainlink para publicar el IPC de cada mes de la Oficina de Trabajo y Estadísticas (BLS) de la Reserva Federal en la blockchain de Ethereum. Con la actual tasa de inflación de doce meses en el 5%, Frax tiene un conjunto de contratos inteligentes programados para realizar automáticamente operaciones algorítmicas con el objetivo de ganar lo suficiente para igualar la inflación mensual enviada desde Chainlink.
En teoría, esto significaría que si un solo tether o USDC sigue valiendo un dólar, en un mundo con una inflación del 5%, un FPI sería canjeable por 1,05 dólares de garantía. Para ganar las cantidades necesarias para cubrir la prima de inflación, el equipo de Kazemian invierte la garantía en protocolos de préstamo DeFi como Aave y Convex, que se centran principalmente en los mercados de stablecoin. Estos protocolos DeFi obtienen rendimientos por permitir a los prestatarios acceder a sus tokens. Estos rendimientos quedan entonces disponibles para que los acuñadores de FPI los retiren. Sin embargo, FPI está dirigido por una Organización Autónoma Descentralizada, que podría realizar cambios en sus parámetros de riesgo en el futuro.
Si esto suena complicado y arriesgado, lo es, especialmente en relación con la simple posesión de una stablecoin como USDC y la cobertura simultánea con algo como un ETF de oro o incluso valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS), donde el gobierno de Estados Unidos cubre, efectivamente, el riesgo de inflación.
Aún más complicada es otro flatcoin llamado Nuon. En lugar de simplemente igualar la lectura de inflación del BLS, se unió a una empresa hermana llamada Trustflation para producir datos de inflación en tiempo real basados en una metodología propia. Por ejemplo, mientras que la inflación del BLS tiene ocho categorías principales: alimentos y bebidas, vivienda, ropa, transporte, atención médica, ocio, educación y comunicación, y otros bienes y servicios, Trustflation tiene doce. Además, incluye ropa/calzado y alcohol/tabaco. La empresa también pondera las categorías de forma diferente a la BLS y obtiene los datos en tiempo real a través de acuerdos de servicio con varios proveedores, en lugar de basarse únicamente en actualizaciones mensuales.
«Cuando estudiamos la inflación nos dimos cuenta de que la calculaban 477 personas mensualmente de forma nebulosa», explica Stefan Rust, director general de Trustflation y Nuon. «Decidimos utilizar un enfoque de desarrollador, tomar las mismas métricas, extraerlas de API y tenerlas actualizadas en tiempo real».
Aunque nadie discutiría que la recopilación e indexación de los datos oficiales de inflación no tiene numerosos defectos, incluido un anticuado calendario de producción mensual, el enfoque Moneyball de Trustflation para calcular los datos de inflación en tiempo real no está exento de inconvenientes.
«Cuando la inflación se sitúa entre el 1,5% y el 2,5% anual, probablemente sea un poco exagerado, pero cuando la inflación es del 8% al 9%, estas cifras pueden ser significativas en el día a día», afirma Peter C. Earle, economista del Instituto Americano de Investigación Económica. «Creo que es interesante captar datos de inflación diarios o intradía, pero también creo que hay mucho ruido estadístico«.
Ese ruido podría volverse ensordecedor si se corrompen las fuentes de datos que determinan los precios y los objetivos de rentabilidad, conocidos en el mundo de las criptomonedas como oráculos. Las empresas criptoforenses informan de que los llamados ataques de manipulación de oráculos costaron a los inversores 362 millones de dólares el año pasado. No es imposible prever un escenario en el que un oráculo sea manipulado para forzar a una de estas plataformas a emplear una estrategia de negociación más arriesgada de lo previsto.
Pero la recopilación de datos no es la única preocupación de los compradores de flatcoins. Detrás de la garantía de protección contra la inflación de Nuon hay una propuesta complicada y potencialmente arriesgada. Cuando un individuo «acuña» Nuon, debe depositar éter en su protocolo, que luego compra automáticamente la misma cantidad de Nuon en el mercado abierto y lo deposita en un protocolo DeFi como Uniswap o Pancakeswap. Los ingresos generados por este depósito, conocidos como yield farming, se añaden a la posición colateral del usuario (que es el éter original) esencialmente como un «seguro». Así pues, a diferencia del FPI, las posiciones en nuon están sobregarantizadas: por ejemplo, un usuario debe depositar 1,30 dólares de éter para acuñar 1 dólar de nuon.
Hasta ahora, tanto el FPI como el nuon están teniendo problemas para seguir la inflación. Según CoinGecko, FPI cotiza actualmente a 1,08 dólares, pero en sus casi doce meses de existencia ha llegado a cotizar a 1,18 y 0,92 dólares, lo que implicaría que en los últimos doce meses la inflación ha llegado a ser del 18% y ha estado por debajo del 1%. Nuon ha superado con creces la inflación en su corta existencia; sólo se lanzó en marzo. Su precio actual es de 1,24 dólares, pero ha llegado a alcanzar los 1,44 dólares.
Si flatcoins están destinadas a ser la próxima evolución del «dinero seguro» digital, los principales actores de stablecoin aún no se han adherido. Circle, que emite USDC, no tiene planes de emitir una flatcoin. Circle ya tiene más de 25.000 millones de dólares en letras del Tesoro a corto plazo que respaldan sus tokens USDC, pero no puede comprar TIPS porque no se emiten a menos de cinco años. Tether no respondió a las solicitudes de comentarios.
Las flatcoins son tan nuevas que aún no aparecen en ninguno de los proyectos de ley de regulación de las stablecoins que circulan por el Capitolio. El proyecto bipartidista presentado en abril proponía prohibir las nuevas stablecoins derivadas algorítmicamente, como TerraUSD/LUNA, en las que la stablecoin estaba respaldada por un token hermano. Las flatcoins utilizan algoritmos informáticos para derivar sus valoraciones, sin embargo, en su encarnación actual no encajan perfectamente en la descripción específica del proyecto de ley. Aun así, cualquier nueva stablecoin tendría que ser emitida por una entidad autorizada a nivel estatal o federal, por lo que estos productos necesitarían el respaldo de un banco si esperan llegar a ser de uso generalizado.
Rust afirma que, en estos momentos, no hay restricciones para que los usuarios de Estados Unidos acuñen Nuon. «Supongo que están en una zona un poco gris [con respecto a cómo las flatcoins entran en la regulación de valores]… De momento, todo indica que las stablecoins vinculadas al dólar o al euro entrarán en alguna regulación».
Forbes llamó a varios legisladores y reguladores implicados en la legislación sobre stablecoins recientemente propuesta para preguntarles por las flatcoins, pero la mayoría ni siquiera había oído hablar de ellas todavía. Dijo el representante Brad Sherman (D-CA), un destacado crítico de las criptomonedas: «Ya tenemos algo así. Se llaman TIPS».
