Los tipos de interés y la IA marcan el rumbo de los mercados, desde la rentabilidad de los bonos hasta las expectativas de crecimiento de las empresas. La inversión tecnológica sostiene la actividad y los beneficios, pero también necesita financiación, igual que los gobiernos para sus planes de gasto. Esa demanda de recursos explica la visión de Mapfre AM: el inversor debe prepararse para un escenario en el que financiarse seguirá siendo más caro.
La gestora analiza este escenario con RoadMap, su línea de informes y contenidos de análisis sobre el mercado que lanzó hace unos meses. Bajo el título Todo gira alrededor de los tipos de interés (y la IA), el documento examina cómo influye el precio del dinero en las decisiones de cartera. Su responsable, Ismael García Puente, director adjunto de Estrategia de Inversiones de Mapfre AM, señala: «Nos encontramos en un entorno de tipos estructuralmente más elevados».
El informe recoge una subida global de las rentabilidades, con un bono estadounidense a 10 años que supera el 5%, después de un avance de más de 100 puntos básicos en el año; el alemán alcanza el 3,63% y el español rebasa el 4%. El movimiento combina factores coyunturales, como la presión energética ligada a los riesgos geopolíticos, con otros persistentes: el endeudamiento público, las emisiones empresariales para financiar la IA y una menor demanda de bonos a largo plazo. Para García Puente, parte de las presiones inflacionistas responde a fuerzas sobre las que la política monetaria tiene una capacidad limitada de actuación, a las que se suma la necesidad de financiar infraestructuras, transición energética y defensa. Mapfre AM considera que el exceso de ahorro global ha cedido terreno a una elevada demanda de financiación, por lo que la gestora espera rentabilidades reales altas incluso si cambian las perspectivas de los precios, puesto que el coste del capital incorpora también la competencia por captar al inversor.
La IA ocupa los dos lados de esa ecuación, ya que exige recursos para construir capacidad, pero también genera ingresos en sectores que van mucho más allá del software: centros de datos, materiales, infraestructuras e ingeniería, un gasto que, según el análisis, contribuye a sostener el empleo y la actividad. García Puente defiende que las inversiones conservan una lógica: disponer de más capacidad de cálculo permite mejorar los modelos, abaratar su utilización y ampliar sus aplicaciones, con efectos que se trasladan a la economía real.
Mapfre AM encuentra además un respaldo financiero para la continuidad de ese ciclo, porque las grandes compañías que facilitan el despliegue de la tecnología, las hiperescaladoras, mantienen balances sólidos, elevada generación de caja y un apalancamiento inferior al del mercado, condiciones que, para la firma, permiten sostener las inversiones a corto y medio plazo. Si el gasto tecnológico se mantiene, también puede hacerlo su aportación a los beneficios.
Para las carteras, la primera derivada es el regreso de una alternativa con remuneración. Los bonos ofrecen cupones más atractivos y, según la gestora, su valoración relativa frente a la bolsa alcanza niveles no vistos en más de dos décadas, aunque un precio atractivo no basta para fijar el momento de entrada. «La valoración nunca ha sido una buena señal de entrada en el mercado», advierte García Puente.
Mapfre AM apuesta por los vencimientos cortos, por la rentabilidad que ofrecen en relación con el riesgo asumido, mientras espera menos subidas de tipos oficiales de las que descuenta el mercado, pero evita trasladar esa previsión a una apuesta por los plazos largos. Por ahora, la firma prioriza la remuneración de los plazos cortos frente a la posibilidad de obtener mayores revalorizaciones en los largos si cambiara la tendencia de los tipos. La distinción importa: una cosa es encontrar valor en la renta fija y otra dar por terminado el ajuste del precio del dinero, lo que devuelve a la selección de plazos un papel central en las carteras.
En bolsa también sube el listón, ya que, según la nota, la contracción de los múltiplos de valoración restó un 7 % a la renta variable mundial en el tercer trimestre, de modo que los beneficios fueron el motor de la rentabilidad. Un bono estadounidense al 5 % compite con las acciones y encarece la financiación empresarial, pero no fija por sí solo un techo para los índices, siempre que se cumpla la condición que plantea Mapfre AM: que continúe el ciclo de la IA y que las previsiones de beneficios sigan revisándose al alza. Con el dinero más caro, las expectativas necesitan el respaldo de las cuentas.
