El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha dejado claro que desea introducir cambios significativos en la comunicación de la política monetaria de la Reserva Federal. Ha argumentado que una comunicación excesiva no beneficia al público y puede limitar las decisiones de política monetaria. Ha sido particularmente crítico con las proyecciones de la Reserva Federal sobre el tipo de interés oficial (el «gráfico de puntos»), afirmando que los responsables de la política monetaria «mantienen esas previsiones durante más tiempo del debido».
En su audiencia de confirmación, Warsh sugirió que podría ofrecer menos ruedas de prensa, indicando que estas solo deberían celebrarse si hay noticias importantes que comunicar. También sugirió que se debería reducir la frecuencia de publicación de las transcripciones de las reuniones, ya que, incluso con cierto retraso, la publicación podría llevar a los responsables políticos a ser más cautelosos en los debates sobre políticas públicas por temor a que se demuestre que están equivocados posteriormente.
Por qué es importante reducir la comunicación
Si bien algunas de las preocupaciones sobre la comunicación no son nuevas, y las mejoras en la comunicación serían bienvenidas, una reducción generalizada de la comunicación de la Reserva Federal probablemente conduciría a peores resultados económicos y financieros y a una menor rendición de cuentas por parte de la Reserva Federal.
El aumento de la comunicación implementado en las últimas décadas ha permitido al público comprender mejor los objetivos de la Reserva Federal, la situación económica y sus probables decisiones de política monetaria. Esta mayor comprensión contribuye a que la política monetaria sea más eficaz. Por ejemplo, comunicar con claridad el objetivo de inflación de la Reserva Federal y las medidas que adoptará para respaldarlo ayuda a mantener las expectativas de inflación cerca del objetivo del 2 %. Dado que las decisiones de fijación de salarios y precios de las empresas y los hogares reflejan esas expectativas, unas expectativas mejor ancladas ayudan a mantener la inflación real cerca del objetivo.
Además, una mayor claridad en cuanto a los objetivos y juicios de la Reserva Federal puede ayudar a los mercados financieros a comprender las reacciones políticas de la Reserva Federal, lo que permite a los participantes del mercado incorporar expectativas políticas adecuadas a medida que la economía evoluciona, reduciendo la volatilidad de los mercados financieros y facilitando parte del trabajo de los responsables políticos.
La transparencia también fomenta la rendición de cuentas.
La apuesta por una mayor transparencia en las últimas décadas también buscaba aumentar la rendición de cuentas de la Reserva Federal. El Congreso le ha delegado importantes responsabilidades, y la Reserva Federal debe rendir cuentas sobre cómo las desempeña.
Pero la rendición de cuentas exige una comunicación regular sobre cómo los responsables políticos evalúan los datos disponibles y sus implicaciones para las perspectivas económicas, así como los criterios que influyen en sus decisiones de política monetaria. Sin dicha información, ni el Congreso ni la ciudadanía pueden estar seguros de si los resultados económicos reflejan la habilidad o la suerte de la Reserva Federal.
Las previsiones son esenciales para comprender las políticas.
Dado que la política monetaria opera con cierto desfase, tanto la comprensión pública de las medidas adoptadas como la rendición de cuentas pública por dichas medidas requieren información sobre la evaluación que hace el Comité de las perspectivas económicas y las políticas necesarias para fomentar los objetivos de la Reserva Federal de máximo empleo y precios estables. Habitualmente, los responsables de la política monetaria deben sopesar las desviaciones respecto de ambos objetivos. Por lo tanto, la Reserva Federal no puede explicar sus decisiones de política monetaria sin comunicar sus evaluaciones sobre la magnitud y la duración probables de dichas desviaciones; es decir, sin comunicar sus previsiones para la economía.
Dado que la política monetaria la elabora un comité, es útil que la Reserva Federal comunique las opiniones de todos los responsables de la formulación de políticas. El Resumen de Proyecciones Económicas y los discursos de los responsables de la formulación de políticas, si bien pueden reflejar una amplia gama de opiniones que cambian rápidamente, son fundamentales para que el público comprenda las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal.
Qué podría significar la reducción de la comunicación
Si se implementan de forma generalizada, las reducciones en la comunicación de la Reserva Federal sugeridas por el presidente Warsh podrían resultar en una Reserva Federal mucho menos transparente. Una consecuencia probable es una política monetaria menos eficaz, ya que el público tendrá menos claridad sobre cómo la Reserva Federal utilizará sus instrumentos de política monetaria para promover sus objetivos.
Otro resultado probable es una mayor volatilidad en los mercados financieros, ya que la menor información proporcionada por la Reserva Federal genera más sorpresas para los inversores. Por supuesto, tales sorpresas son inevitables cuando las perspectivas económicas cambian inesperadamente, pero aumentar la volatilidad del mercado innecesariamente parece contraproducente.
Finalmente, una comunicación menos exhaustiva podría reducir la rendición de cuentas de la Reserva Federal al dificultar que agentes externos —incluidos miembros del Congreso— comprendan y evalúen sus decisiones políticas. Es probable que esto derive en un aumento, en lugar de una disminución, de las críticas a la Reserva Federal. Además, no está claro por qué el Congreso, que en el pasado ha presionado a la Reserva Federal para que sea más transparente, debería conformarse ahora con una reducción significativa.
