Alphabet acaba de pagar 4.750 millones de dólares por una compañía eléctrica. Meta firmó acuerdos de 6,6 gigavatios de energía nuclear con Vistra, Oklo y TerraPower. La administración Trump presiona a PJM para que realice una subasta de capacidad de emergencia exclusivamente para centros de datos.
Estas no son historias de energía. Son historias de IA, y revelan dónde se ha desplazado el cuello de botella.
Los chips generaron la primera ola de riqueza en IA. Pero la siguiente limitación es más simple: la energía y el metal. A medida que los hiperescaladores se enfrentan a los límites de la red y a plazos de entrega de turbinas de varios años, el valor se está desplazando hacia las empresas que pueden suministrar electricidad rápidamente y las cadenas de suministro que pueden conectarla por completo.
Tres dinámicas definen ahora la oportunidad: los productores de gas monetizan las moléculas varadas , los fabricantes de turbinas controlan el cronograma y los proveedores de metales fijan sus precios en función de la escasez estructural . Cada una opera en plazos diferentes y recompensa a distintos inversores.
Los productores de gas monetizan moléculas «varadas»
Los proyectos de IA más reveladores no se encuentran en Silicon Valley. Se encuentran en lugares donde el gas abunda y la transmisión es escasa.
Chevron ha impulsado un proyecto de energía a gas natural fuera de la red de 2,5 GW en el oeste de Texas, diseñado para abastecer centros de datos. La primera generación está prevista para 2027 y podría ampliarse a 5 GW. La compañía se ha asociado con Engine No. 1 y GE Vernova en un modelo más amplio que aspira a alcanzar hasta 4 GW en varias regiones de EE. UU.
ExxonMobil cuenta actualmente con más de 2,7 GW en su cartera de proyectos de energía para centros de datos. El concepto original de 1,5 GW —una planta de gas con captura de carbono construida exclusivamente para carga de hiperescala— aún se encuentra en la fase de ingeniería inicial. Sin embargo, en diciembre de 2025, Exxon anunció un proyecto adicional de 1,2 GW con NextEra Energy para un campus de centros de datos en el sureste de EE. UU.
El modelo de negocio ha cambiado. El gas no es solo combustible. En el desarrollo de la IA, se está convirtiendo en un producto de servicio contratado, vendido no como moléculas, sino como confiabilidad. Chevron está en «negociaciones exclusivas» con un operador de centro de datos «premium» anónimo. El comprador no compra gas. Compra certeza en el cronograma.
Los fabricantes de turbinas son los nuevos guardianes
Si el gas es la materia prima, las turbinas son el punto de estrangulamiento.
GE Vernova prevé finalizar 2025 con una cartera de pedidos de aproximadamente 80 GW para turbinas de gas y reservas de franjas horarias que se extenderán hasta 2029. El director ejecutivo, Scott Strazik, afirmó que la compañía espera que las reservas se agoten hasta 2030 para finales de 2026. La producción está aumentando a 20 GW anuales para mediados de 2026, con un objetivo adicional de 24 GW para mediados de 2028.
Siemens Energy informó una cartera de pedidos récord de 138 mil millones de euros al final del año fiscal 2025, y la demanda impulsada por centros de datos ahora es un contribuyente material a los pedidos de turbinas de gas.
Los plazos de entrega de las turbinas convierten la electricidad en un mercado temporal. Si no se consigue un espacio para una turbina, no se puede construir la planta. En ese contexto, los fabricantes de turbinas no solo venden equipos, sino también programas.
Los hiperescaladores se están integrando verticalmente
El flujo de acuerdos de enero de 2026 señala un giro estratégico: las grandes tecnológicas están pasando de comprar poder a poseer generación.
La adquisición de Intersect Power por parte de Alphabet por 4.750 millones de dólares (anunciada el 2 de enero) representa la primera vez que un hiperescalador adquiere directamente a un importante desarrollador de energía limpia. La cartera de Intersect (3,6 GW de energía solar y eólica, y 3,1 GWh de almacenamiento en baterías) otorga a Google control directo sobre los activos de generación, en lugar de depender de contratos de compra de energía (PPA).
El impulso nuclear de Meta es igualmente agresivo. El 9 de enero de 2026, la compañía anunció 6,6 GW en acuerdos nucleares: 2,1 GW de las plantas existentes de Vistra en Ohio y Pensilvania, un complejo de reactores modulares pequeños de 1,2 GW con Oklo y dos reactores de sodio de TerraPower con derechos para seis más. Meta es ahora «uno de los compradores corporativos de energía nuclear más importantes de la historia de Estados Unidos».
La lógica es defensiva. El riesgo de contraparte en los PPA aumenta cuando todos los hiperescaladores compiten por los mismos megavatios. La propiedad elimina esa cola.
Los operadores de red y los productores independientes de energía se aprovechan de la renta de escasez
Donde existen mercados de capacidad, la escasez se refleja en las facturas.
La subasta de capacidad de PJM de diciembre de 2025 produjo precios récord para el año de entrega 2027/28, de 333,44 $/MW-día, el máximo permitido por el límite de precios de la FERC. El monitor de mercado calculó posteriormente que los centros de datos representaron 6.500 millones de dólares (40 %) del costo de la subasta, de 16.400 millones de dólares. La mayor parte de esta cantidad se destinó a centros de datos aún no construidos, pero que podrían estar operativos para el año de entrega.
En las últimas tres subastas de PJM, los costos atribuibles a los centros de datos totalizaron $21.3 mil millones, el 45% del total de $47.2 mil millones.
La reforma de las colas también es reveladora. Después de que AEP Ohio endureciera las normas tarifarias —exigiendo pagos mínimos del 85%, contratos de 12 años y comisiones de salida equivalentes a tres años de cargos—, su cartera de centros de datos se redujo de más de 30 GW a 13 GW. La Asociación de Fabricantes de Ohio ha impugnado la tarifa por considerarla discriminatoria. Pero el mecanismo revela algo importante: una parte significativa de la «demanda» era opcional, no planes de construcción.
La administración Trump ahora está presionando para acelerar este proceso. El 16 de enero de 2026, el secretario de Energía, Chris Wright, y el secretario del Interior, Doug Burgum, junto con 13 gobernadores estatales, anunciaron principios que instan a PJM a realizar una subasta especial con contratos de compra de energía a 15 años exclusivamente para centros de datos. El objetivo: financiar la construcción de nuevas centrales eléctricas por un valor aproximado de 15 000 millones de dólares. El gobernador de Pensilvania, Josh Shapiro, amenazó con retirar al estado de PJM si no se adoptan las reformas.
El cobre es la capa física de la IA
Incluso si la IA se vuelve más eficiente, el desarrollo sigue siendo un problema de cableado.
Según estimaciones recientes, los centros de datos podrían añadir aproximadamente 500.000 toneladas de demanda de cobre al año para 2030. Sin embargo, la transmisión y distribución es la cuestión más importante: un análisis detallado proyecta que la demanda de cobre impulsada por la transmisión y distribución podría alcanzar los 7,1 millones de toneladas anuales para 2040.
Los precios del cobre en la LME alcanzaron un máximo histórico de $13,387 por tonelada el 6 de enero de 2026, antes de retroceder a aproximadamente $12,800 a mediados de enero. El aumento del 42% en 2025 representó el mejor rendimiento anual del cobre desde 2009.
El desafío minero no es solo geológico. Es cuestión de tiempo: los nuevos proyectos importantes suelen tardar una década o más desde su descubrimiento y la obtención de permisos hasta la producción significativa. La respuesta de la oferta se retrasa años, no trimestres, respecto a los shocks de demanda.
Minerales críticos: la concentración es el multiplicador geopolítico
Las tierras raras son el cuello de botella menos visible, pero el más político.
China representa aproximadamente el 70% de la producción mundial de tierras raras y alrededor del 90% de las tierras raras procesadas y los imanes permanentes. En octubre y diciembre de 2025, Pekín amplió los controles de exportación para exigir licencias incluso para productos que contienen tierras raras chinas procesadas en el extranjero.
Esta concentración genera un apalancamiento asimétrico. Los hiperescaladores pueden diversificar sus proveedores de gas o construir su propia generación. No pueden diversificar rápidamente las cadenas de suministro de tierras raras para los imanes de cada servidor, cada turbina y cada transformador.
El riesgo político ya está incluido en el precio
La reacción ha llegado más rápido de lo esperado.
El senador Bernie Sanders solicitó una moratoria nacional para los centros de datos a principios de enero de 2026. El gobernador Ron DeSantis se ha mostrado escéptico desde la derecha. Un estudio de Carnegie Mellon estima que el crecimiento de los centros de datos podría incrementar los costos mayoristas de electricidad en un 8 % a nivel nacional para 2030, si no se interviene en las políticas públicas, y se prevé que en algunas zonas de Virginia el aumento supere el 25 %.
La propia PJM ha comenzado a recortar sus previsiones de carga: un anuncio del 15 de enero citó reducciones «apreciables» hasta 2032 debido a una revisión más estricta de las solicitudes de centros de datos, con una demanda máxima del verano de 2028 reducida en 4.414 MW (-2,6%).
Irlanda ofrece un adelanto de la respuesta regulatoria y su adaptación. Tras una moratoria de facto sobre las conexiones de los centros de datos de Dublín, la Comisión de Regulación de Servicios Públicos de Irlanda levantó las restricciones en diciembre de 2025 con nuevas y estrictas condiciones: los centros de datos deben proporcionar generación local despachable que iguale su capacidad total y cumplir con un requisito de energía renovable del 80 % durante un período de transición de seis años.
El modelo irlandés puede convertirse en un modelo: no prohibiciones absolutas, sino requisitos que obliguen a los centros de datos a internalizar su impacto en la red.
Tres riesgos que podrían quebrar el comercio
1. La eficiencia supera a la infraestructura. AMD ha reportado grandes mejoras en eficiencia energética desde 2020 y ha establecido nuevos objetivos ambiciosos para 2030. Si la inferencia se vuelve drásticamente más eficiente, las proyecciones de demanda se desploman.
2. La carga especulativa no se refleja. La reducción de la cola de AEP Ohio es una advertencia: cierta «demanda» es opcional, no un plan de construcción. El monitor de mercado de PJM señaló explícitamente que una gran parte de los costos estaba vinculada a centros de datos aún no construidos.
3. La política interviene con mayor agresividad. La preocupación bipartidista cobra relevancia. Si el aumento del precio de la electricidad al por mayor alcanza el rango del 8-25% proyectado por Carnegie Mellon, se intensifica la presión política para imponer moratorias o tarifas punitivas. El riesgo de activos varados pasa de teórico a real.
La factura es el punto
La subasta de PJM y el análisis posterior del monitor de mercado hicieron que la «crisis de potencia de la IA» pasara de ser una narrativa a una obligación con precio. La adquisición de Intersect por parte de Alphabet hizo que la idea de «ser dueño de tu generación» pasara de ser una estrategia a una transacción ejecutada . La iniciativa de subasta de emergencia de la administración Trump hizo que las limitaciones de infraestructura pasaran de ser un problema del sector a una prioridad de la Casa Blanca.
La tesis central no es que la IA garantice un superciclo de materias primas. Es más específica: la electricidad y el cableado son los cuellos de botella, y los cuellos de botella crean ganadores, hasta que dejan de hacerlo.
La pregunta para los inversores es si el cronograma de construcción valida las valoraciones actuales de la infraestructura o si la eficiencia, la política y la demanda especulativa propician la próxima corrección. El flujo de transacciones de enero de 2026 sugiere que los hiperescaladores apuestan por lo primero.
