El furor por las stablecoins se puede comparar con el auge que experimentó el sector bancario hace casi 10 años con las tarjetas de prepago (como la tarjeta Starbucks). Sin embargo, los bancos han evolucionado mucho más rápidamente en su enfoque sobre si considerar las stablecoins como una apuesta o como un factor de cambio radical.
En 2016, circuló con gran popularidad en los círculos de tecnología financiera un hilo que postulaba que Starbucks era un banco. Su popular tarjeta prepago, también accesible a través de la aplicación de Starbucks, atrajo a su base de clientes consolidada de más de 12 millones de miembros de su programa de fidelización.
Actualmente, se estima que Starbucks tiene un pasivo de 1.900 millones de dólares en tarjetas de prepago, es decir, la cantidad de dinero que los clientes han depositado en su tarjeta Starbucks, lo cual se puede comparar con la base de depósitos de un banco. Según
las últimas cifras , más del 80% de los bancos en Estados Unidos tienen menos de 2.000 millones de dólares en activos totales (los depósitos bancarios representan una cantidad inferior a los activos totales).
Otro instrumento de almacenamiento de valor que los bancos han abordado de forma más proactiva son las stablecoins. Las stablecoins, que en su momento se consideraron una amenaza radical para el orden establecido de las finanzas tradicionales, han dominado el debate bancario en eventos como el encuentro anual de fintech, Money 20/20, y los foros de fintech de LinkedIn.
En febrero, Tether (USD₮) anunció ingresos anuales récord de 13 000 millones de dólares , mientras que Circle Internet Group anunció un crecimiento interanual del 78 % para USDC. En conjunto, USDC y USD₮ representan aproximadamente el 82 % de la capitalización de mercado global de las stablecoins, que asciende a 315 000 millones de dólares. Desde entonces, la capitalización de mercado total de las stablecoins ha crecido un 35 %.
Los bancos se involucran con las monedas estables
Durante el último mes, una serie de anuncios importantes, como la creación de una
coalición multinacional de diez bancos y la reciente emisión conjunta de JPYC, la primera moneda estable denominada en yenes por los megabancos japoneses, han acaparado los titulares. El sector bancario tradicional ya no se resiste a las monedas estables; se está preparando para emitirlas.
Este esfuerzo global, repentino y coordinado por coaliciones regionales e internacionales señala un cambio importante. Al igual que con las tarjetas de prepago, los bancos están adoptando una postura más proactiva para comprender mejor su papel en el ecosistema de las monedas estables y cómo su negocio actual puede evolucionar con él.
Los bancos están comprendiendo que las monedas estables reguladas y emitidas por ellos mismos podrían ser el motor que impulse la modernización de su negocio principal. Sin embargo, esta adopción conlleva un riesgo considerable, ya que las monedas estables tienen el potencial de alterar radicalmente uno de los principios fundamentales de la banca de consumo: los préstamos con reserva fraccionaria.
Pagos más rápidos
El impacto positivo más inmediato y convincente de la adopción de monedas estables en la banca tradicional es el potencial para realizar pagos más rápidos, económicos y eficientes, especialmente para las transacciones transfronterizas.
Las transferencias internacionales tradicionales suelen depender de una cadena de intermediarios y sistemas obsoletos como SWIFT, lo que conlleva altas comisiones, falta de transparencia y tiempos de liquidación que se miden en días. Las stablecoins, al aprovechar la tecnología blockchain, prometen facilitar la liquidación casi instantánea las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año en un registro digital, reduciendo el riesgo de contraparte y permitiendo a las empresas una gestión de tesorería en tiempo real.
Más allá de la velocidad, la naturaleza programable de las stablecoins permite la creación de contratos inteligentes que pueden automatizar pagos, gestionar depósitos en garantía y ejecutar transacciones financieras complejas con mayor precisión y menores costos operativos. Para los bancos, la integración de esta tecnología resultaría atractiva para los clientes que demandan servicios financieros modernos y digitales.
Al ofrecer una capa de liquidación de bajo coste y en tiempo real, las monedas estables emitidas por los bancos permiten a las instituciones tradicionales competir con la velocidad y la innovación de la economía digital en general, transformando un punto débil de la banca los pagos transfronterizos en una ventaja competitiva.
La amenaza existencial: el debilitamiento de la banca de reserva fraccionaria
Si bien los beneficios para los pagos son claros, la adopción generalizada de monedas estables, especialmente aquellas que se adhieren a estrictos requisitos de reserva total, supone una amenaza existencial para el modelo bancario de reserva fraccionaria, vigente desde hace siglos.
En un sistema de reserva fraccionaria, los bancos comerciales solo mantienen una fracción de los depósitos de sus clientes y prestan el resto. Este proceso de préstamo “crea” dinero, que constituye una fuente fundamental de ingresos para los bancos.
¿Alguna vez te has preguntado cómo gana dinero un banco? La diferencia entre lo que el banco paga a los consumidores por los depósitos y lo que les cobra por un préstamo hipotecario es el margen de interés neto del banco, una métrica popular para medir la eficiencia y la rentabilidad de un banco.
Historia y diseño de las stablecoins
Los primeros formatos de stablecoins incluían versiones algorítmicas ( véase TerraUS en mayo de 2022 ), híbridas y totalmente colateralizadas. La mayoría de las stablecoins establecidas y reguladas están diseñadas para estar totalmente colateralizadas en una proporción 1:1 con activos seguros y líquidos como efectivo, bonos gubernamentales a corto plazo o depósitos bancarios. Las versiones totalmente colateralizadas de las stablecoins introducen una forma de banca restringida que las distingue de los depósitos necesarios para la banca de reserva fraccionaria.
Cada moneda estable emitida contaría con un activo correspondiente en reserva, lo que garantizaría que los reembolsos se puedan realizar de forma inmediata. Las reservas que respaldan las monedas estables se mantienen en cuentas segregadas de alta liquidez, lo que las excluye del fondo común de dinero disponible para préstamos de reserva fraccionaria.
A medida que las monedas estables se convierten en un vehículo más popular, económico y seguro para guardar y realizar transacciones de dinero, las empresas y los consumidores pueden trasladar sus fondos de los depósitos bancarios tradicionales que generan intereses a monedas estables que no generan intereses para aprovechar la utilidad de la liquidación instantánea; por ejemplo, el movimiento de dinero desde las remesas transfronterizas hasta las cuentas por pagar.
Las instituciones financieras han planteado la hipótesis de que una fuga de depósitos (de cuentas de ahorro a monedas estables) reduciría la base de financiación principal de la que dependen para los préstamos, lo que obligaría a una reestructuración drástica de sus balances y modelos de negocio.
Si las monedas estables emitidas por los bancos se popularizan, podrían dar lugar a un sistema financiero de dos niveles: uno para la creación de dinero (préstamos tradicionales) y otro para pagos digitales estables (monedas estables de reserva total). Esto cambiaría radicalmente la forma en que los bancos generan beneficios y gestionan la liquidez, lo que conllevaría una reforma completa de su estructura operativa.
Bancos frente a emisores no bancarios
La dinámica crucial final es la inminente batalla por la cuota de mercado entre las instituciones financieras tradicionales y los pioneros originales de las stablecoins, como Circle (USDC) y Tether (USD₮). En conjunto, USDC y USD₮ controlan aproximadamente el 82 % de la capitalización global del mercado de stablecoins, que asciende a 315 mil millones de dólares. Si bien es una cifra impresionante, palidece en comparación con los aproximadamente 11 billones de dólares que se encuentran en las cuentas de ahorro estadounidenses.
Históricamente, las empresas tecnológicas no bancarias y las empresas nativas de criptomonedas fueron las primeras en aprovechar la tecnología blockchain para la emisión de stablecoins. Estas entidades, que a menudo operaban en un limbo regulatorio, se consideraban una amenaza disruptiva. Sin embargo, el panorama ha cambiado con la mayor claridad regulatoria a nivel global, como los nuevos marcos en EE. UU. y la UE que autorizan y fomentan específicamente que las instituciones financieras reguladas emitan stablecoins.
La ventaja del titular
Las nuevas coaliciones bancarias entran en el mercado de las monedas estables armadas con importantes ventajas que podrían desplazar rápidamente a sus competidores no bancarios.
Como entidades establecidas y reguladas a nivel mundial, los bancos gozan de una ventaja en materia de confianza y regulación. Sus stablecoins contarían inherentemente con la confianza institucional de sus respectivas jurisdicciones, minimizando los riesgos de contraparte y de transparencia de reservas que afectaron a los primeros emisores de stablecoins. Sin embargo, cabe recordar que la desconfianza en las instituciones financieras puede considerarse el catalizador de la revolución de las criptomonedas, de la cual las stablecoins son protagonistas.
Además de contar con una ventaja regulatoria, los bancos poseen amplias bases de clientes, una infraestructura consolidada de cumplimiento y lucha contra el blanqueo de capitales (PBC/FT), y una profunda integración con los sistemas globales de pago y liquidación. Sin embargo, el principal atractivo de la infraestructura de stablecoins reside en su capacidad para solucionar la latencia y las deficiencias de los sistemas tradicionales.
Los gobiernos y los bancos centrales se sienten mucho más cómodos con las monedas estables emitidas por bancos nacionales regulados que por entidades extraterritoriales no bancarias. La aparición del JPYC por parte de los megabancos japoneses, por ejemplo, es una clara medida para reducir la dependencia de las monedas estables vinculadas al dólar estadounidense y proteger la soberanía monetaria. Sin embargo, a diferencia de las CBDC, esta iniciativa está impulsada por el sector privado y no por un banco central.
Es posible que el mercado se dirija hacia un futuro dominado por unas pocas monedas estables fuertemente reguladas y respaldadas por bancos, probablemente denominadas en las principales divisas globales de alta liquidez (USD, EUR, JPY). Esta evolución sugiere que las entidades pioneras no bancarias, como Circle y Tether, podrían quedar relegadas o verse obligadas a asociarse con bancos, a medida que los bancos más grandes del mundo acaparen el mercado institucional con sus propias ofertas autorizadas y que cumplen con la normativa. Lo que antes suponía una disrupción para los bancos, ahora es un arma que utilizan para consolidar su control sobre el futuro del dinero digital.
Moneda estable 2.0
La adopción estratégica de las stablecoins por parte del sector bancario global marca un hito. Impulsado por la necesidad de pagos más rápidos y económicos, el sector se está adentrando en la tecnología blockchain, pero no sin antes lidiar con el potencial de que su negocio principal los préstamos de reserva fraccionaria se vea profundamente transformado. La formación de estas coaliciones regionales e internacionales es una clara señal de que las finanzas tradicionales están moldeando activamente el futuro del dinero, pudiendo incluso superar a los propios innovadores que introdujeron el concepto.
