Larry Culp ha pulido su reputación como cerebro industrial con la reestructuración de General ElectricGE -2,5%. El martes, el director ejecutivo de GE dará el paso final en un proceso de seis años para desmantelar el conglomerado que alguna vez estuvo en expansión, escindiendo el negocio de energía de su división de motores de aviones, la joya de la corona. Wall Street está dando a Culp una gran ovación y está recibiendo una generosa recompensa.
Después de un aumento del 260% en el precio de las acciones de GE desde principios de 2023, Culp ha cumplido los objetivos de rendimiento para obtener el máximo pago de un rico paquete de incentivos a largo plazo: 1,74 millones de acciones que valen aproximadamente 300 millones de dólares a los precios actuales. Según los términos del paquete, Culp podría retirarse y quedarse con el dinero en agosto. Pero se quedará para dirigir el negocio aeroespacial de GE, el fabricante de motores de avión número uno del mundo, como una empresa independiente, lo que retrasará la fecha de concesión de las acciones hasta agosto de 2025. Combinado con el resto de su compensación de GE y la fortuna que realizada anteriormente como director ejecutivo del conglomerado industrial más pequeño Danaher, la enorme adjudicación de acciones convertirá a Culp en multimillonario, estima Forbes.
Se unirá a un pequeño club de 15 directores ejecutivos estadounidenses que han amasado fortunas de 10 cifras.
Culp enfrentó desafíos complicados cuando se lanzó en paracaídas a GE como el primer forastero en liderarla. La icónica empresa fundada por Thomas Edison se estaba hundiendo bajo una deuda de 135.000 millones de dólares tras la explosión del brazo financiero de la empresa, GE Capital. La costosa apuesta del ex director ejecutivo Jeff Immelt de aumentar su poder mediante la compra del negocio de turbinas de Alstom había fracasado. Y los inversores habían huido, y la capitalización de mercado de la empresa se redujo a 70.000 millones de dólares, más de medio billón de dólares menos que en agosto de 2000, cuando era la empresa más valiosa del mundo.
«No hay mucha gente que haya entrado en [una empresa] -y particularmente en una empresa con un legado reputacional como GE- con esa lista de cosas con las que lidiar», dijo David Collis, profesor de la Escuela de Negocios de Harvard que ha escrito estudios de casos de GE y Danaher y ha tenido a Culp como orador invitado en sus clases.
General Electric y Culp se negaron a comentar sobre su compensación y patrimonio neto.
El pago de incentivos de Culp supera al de la mayoría de sus pares. En 2022, el valor medio informado en los informes financieros de las empresas del S&P 500 para la compensación total de sus directores ejecutivos y las adjudicaciones de capital no conferidas fue de 57 millones de dólares, según el proveedor de datos Equilar. Para Culp, el total comparable informado por GE en 2022 fue de 175 millones de dólares. En 2023 fueron 237 millones de dólares.
En 2018, General Electric estaba en crisis cuando su junta directiva le ofreció a Culp el puesto de director ejecutivo. La situación se había agriado para el sucesor de Immelt, John Flannery, después de sólo un año, supuestamente frustrado por su lentitud en la toma de decisiones. Culp, que se había unido a la junta el año anterior, se había ganado la reputación de ser un genio centrado en los detalles para mejorar la eficiencia de fabricación en Danaher, que dirigió de 2001 a 2014. Utilizando un manual inspirado en parte en GE de la era de Jack Welch, Danaher’s Los ingresos y la capitalización de mercado se quintuplicaron durante su mandato.
«Él no es un fanático de las finanzas». Kevin Michaels, director general de AeroDynamic Advisory
Culp, que rechazó la junta dos veces antes de aceptar, obtuvo un paquete de incentivos multimillonario vinculado al precio de las acciones de GE. En ese momento, Jim Cramer de CNBC dijo que era «el mejor contrato orientado al desempeño que jamás haya visto».
En el mejor de los casos, si las acciones subieran un 150% para 2022, obtendría acciones por un valor de al menos 230 millones de dólares. En el extremo inferior, un aumento del 50% le daría acciones por un valor aproximado de 45 millones de dólares.
Cuando la pandemia prácticamente congeló los viajes aéreos en 2020 y, con ellos, la demanda de motores de avión de GE, la junta le dio a Culp un mulligan. Extendió su contrato al menos dos años hasta 2024, dándole más tiempo para que sus esfuerzos de recuperación dieran frutos, y redujo los objetivos de precio de las acciones para que Culp calificara para las acciones de incentivo en aproximadamente un tercio.
Los defensores del gobierno corporativo y los inversores no quedaron impresionados. Aproximadamente el 58% de los accionistas votaron a favor de rechazar las decisiones de remuneración de los ejecutivos de la junta en la reunión anual de 2021, aunque la medida no era vinculante. Al recomendar un voto “no”, la firma asesora Glass Lewis escribió: “el laudo revisado proporciona al Sr. Culp la misma cantidad de compensación en dólares por crear menos valor para los accionistas”.
Pero tres años después, Wall Street parece feliz. Incluso después de la fuerte subida del precio de las acciones de GE, 14 de los 20 analistas que siguen a la empresa califican las acciones como una compra, y sólo uno recomienda a los inversores vender, según Bloomberg.
Culp redujo drásticamente la deuda de GE, recaudando dinero mediante la venta de unidades, incluidos sus negocios de biofarmacia y arrendamiento de aviones. Predicó un enfoque renovado en el cliente y una filosofía de optimización de procesos llamada lean, que se basa en parte en los alardeados métodos kaizen de Toyota. Culp ha pasado semanas seguidas en las fábricas de GE, caminando con gerentes e ingenieros mientras buscaban acelerar los flujos de trabajo y eliminar ineficiencias.
Con las operaciones y las finanzas mejoradas, Culp decidió dividir la empresa en tres, escindiendo primero GE HealthCareGEHC +0,7% enero pasado.
Podría parecer irónico que Culp haya desmantelado el conglomerado más famoso de Estados Unidos después de construir uno en Danaher. Pero Danaher operaba a una escala mucho menor, con unidades de negocios con cientos de millones en ingresos, y la sede central agregaba valor al proporcionar capital según fuera necesario y capacitar a los ejecutivos de las subsidiarias en un sistema de gestión destinado a impulsar la mejora continua, señala Collis de Harvard. “En los tres negocios restantes de GE no hay sinergia. Son lo suficientemente grandes como para valerse por sí solos y financiarse, reclutar talentos y todas esas cosas”.
El celo operativo de Culp contrasta marcadamente con el enfoque en aumentar los retornos para los accionistas a través de dividendos y recompras que han contribuido al éxito de Boeing.BA +0,5%problemas, dicen los expertos de la industria aeroespacial.
«No es un idiota de las finanzas», dijo Kevin Michaels, director general de AeroDynamic Advisory, que ha realizado trabajos de consultoría para GE. «Su filosofía es, ante todo, fabricar un producto de alta calidad y cuidar a sus clientes».
Una vez realizada la escisión, Culp puede dedicar todos sus formidables talentos a mejorar el desempeño en GE Aerospace. Hay grandes oportunidades para que Culp aproveche los costos estimados de 29 mil millones de dólares de la compañía, señala el analista Scott Deuschle del Deutsche Bank.
En la aviación, no hay mejor negocio que fabricar y dar servicio a motores de avión, que representan entre el 50% y el 70% del valor de los aviones. En medio de un fuerte repunte de los viajes aéreos después de la pandemia, Boeing y Airbus han luchado por aumentar la producción para satisfacer el hambre de las aerolíneas por nuevos aviones. Esto mantiene a los aviones más viejos en servicio por más tiempo, lo que aumenta los ingresos de GE por el mantenimiento de motores, la fuente de ingresos del negocio.
Las ganancias de GE Aerospace alcanzaron los 6.100 millones de dólares en 2023, más del doble que en 2021, y los ingresos aumentaron aproximadamente un 50% durante ese lapso hasta los 31.800 millones de dólares. Los ingresos podrían acercarse a los 40 mil millones de dólares en 2025, predice la compañía, con márgenes operativos de aproximadamente el 20% que prometen darle a Culp la potencia de fuego para comprar otras compañías e invertir fuertemente en proyectos de I+D. El principal de ellos: un motor de rotor abierto de próxima generación denominado Rise que, según la compañía, podría reducir el uso de combustible y las emisiones de carbono en un 20%.
«Probablemente son tres o cuatro entradas en un juego de nueve entradas», dice Michaels. «Y creo que habrá mucho por hacer cuando Larry Culp comience a centrar todo su tiempo en GE Aerospace».