«La mayoría siempre se equivoca; la minoría rara vez tiene razón». Una cita imperecedera del dramaturgo noruego Henrik Ibsen. Un concepto que me gusta mucho. Es muy parecido al Principio de Pareto, también conocido como la regla 80/20, que afirma que aproximadamente el 80% de los efectos proceden del 20% de las causas.
Cómo funciona el cerebro financiero
El principio sirve con frecuencia como punto de referencia para la planificación, el establecimiento de prioridades y la toma de decisiones. Las personas y las organizaciones pueden tomar decisiones más informadas y eficaces y concentrar sus esfuerzos en las áreas que tienen más probabilidades de producir resultados significativos identificando los elementos primarios que explican la mayoría de los resultados. Aplico este principio a la mayor parte de mi vida, a veces sin éxito, pero cuando lo hago soy mucho más eficiente y productivo. También lo aplico a la inversión. Por supuesto, analizo los números y las proyecciones, y la mayoría, como yo, puede hacerlo hasta cierto punto. Sin embargo, lo que he descubierto a lo largo de los años es que tener una ventaja analítica no es suficiente. El entorno del mercado, la tecnología, las redes sociales y la disponibilidad de sistemas que conocen el rendimiento de las empresas en tiempo real nos ponen a todos en desventaja. Además, centrarse en el aspecto conductual de la inversión es tanto o más importante que la analítica. Concentrarse en este aspecto, como mínimo, puede limitar sus pérdidas.
¿Te consideras un inversor sensato? La mayoría de las personas lo hacen. Sin embargo, todos somos criaturas emocionales. A menudo tomamos decisiones rápidas y estúpidas debido a nuestra forma de pensar, lo que se traduce en malos resultados o pérdidas. Sorprendentemente, la mayoría de las personas aciertan en sus decisiones de inversión, pero el momento oportuno, los movimientos del mercado, el miedo y la codicia pueden arruinar cualquier tipo de rentabilidad positiva potencial. Con frecuencia, todo se reduce a la emoción. Los inversores tienden a perder no por las condiciones económicas, sino por la psicología humana.
Aunque algunas personas experimentan un enorme estrés debido a las preocupaciones monetarias y al miedo a perder su fortuna, no es cierto que ésta sea la mayor preocupación que experimentan todas las personas. El miedo es una emoción compleja que puede variar mucho en función de factores como el entorno, la cultura y las experiencias previas. El miedo de muchas personas a perder dinero puede estar arraigado en su sensación de inseguridad y en la creencia de que hacerlo podría conducir a resultados indeseables como la pobreza o la exclusión social. Sin embargo, otras fobias pueden ser igualmente fuertes y generalizadas, como el miedo al fracaso, a hablar en público o incluso a la muerte.
Además, es fundamental tener en cuenta que el nivel de estrés financiero de una persona puede variar significativamente en función de sus circunstancias individuales, incluida su situación económica, etapa de la vida y prioridades personales. Por ejemplo, alguien que ha pasado por una grave crisis financiera puede tener más miedo a perder dinero que alguien que no ha experimentado tales dificultades.
La atención, la percepción, la memoria y la toma de decisiones son sólo algunos de los procesos cognitivos que utiliza el cerebro cuando procesa datos financieros. El cerebro utiliza circuitos neuronales que ayudan a procesar y analizar la información financiera. Por ejemplo, el córtex prefrontal, una región del cerebro encargada de la función ejecutiva, la atención y la toma de decisiones, está muy implicado en la toma de decisiones financieras. Cuando las personas sufren estrés financiero o ansiedad, también se activa la amígdala, una región del cerebro encargada de procesar las emociones. Además, el sistema de recompensa del cerebro, que activa la dopamina, influye en cómo tomamos decisiones financieras. Cuando las personas reciben dinero o experimentan ganancias financieras, el cerebro libera dopamina, que les proporciona una sensación de placer y recompensa.
En breve conclusión, no es cierto sugerir que el mayor miedo de todos los humanos sea el dinero, aunque pueda ser una fuente sustancial de preocupación y ansiedad para algunas personas. Las experiencias y circunstancias únicas de las personas pueden afectar a sus miedos y prioridades, porque el miedo es una emoción complicada en la que influyen muchas variables.
La psicología del mercado de valores
La psicología del mercado se refiere al papel que desempeñan el comportamiento humano y las emociones en la configuración de las tendencias del mercado y la toma de decisiones de los inversores. Todo en el mundo se mueve en ciclos. Ciclos estacionales, ciclos ecológicos, ciclos geológicos, ciclos tecnológicos, ciclos económicos y ciclos cada vez más pequeños, como los ciclos de las relaciones. ¿Sentiste que las cosas empezaban a mejorar después de esa enorme discusión con tu pareja? ¿No? Dale tiempo; lo hará.
Las empresas y los mercados fluctúan con la economía, los resultados y el sentimiento de los inversores. Mi opinión es que todo tendrá valor a largo plazo. El problema es que, entre esa brecha de invertir al precio y el objetivo de obtener un rendimiento de su inversión, muchas influencias a más corto plazo pueden interponerse y causarte pérdidas. Ser capaz de reconocer estos ciclos e influencias emocionales te hará estar a la altura de los grandes y lejos de las masas. La parte analítica es fácil (más o menos).
Como afirma el legendario inversor Benjamin Graham: «A corto plazo, el mercado es una máquina de votar, pero a largo plazo, es una máquina de pesar.»
Por qué perdemos
En mis más de treinta años en el mercado, he visto muchos ciclos, burbujas y caídas. Mi puntuación de inteligencia emocional (IE) se sale de la media, por lo que tengo la extraña habilidad de darme cuenta y procesar más que la mayoría, sobre todo en lo que se refiere a las personas y a la forma en que suelen pensar debido a su personalidad, así como a sus reacciones ante distintas situaciones, algo que creo que heredé de mi madre. Como el dinero es el único motor de los mercados bursátiles, se convierte en una lupa de reacciones y emociones cuando se producen acontecimientos. Es aquí, en los extremos, donde considero que doy lo mejor de mí. Mi cerebro contrario entra en acción y detecto oportunidades de inversión. He realizado mis mejores inversiones desde una perspectiva contraria.
He visto ganar y perder fortunas a lo largo de los años. Sin embargo, nada sustituye a la constancia y al trabajo duro para mantener la riqueza. No hay esquemas para hacerse rico rápidamente. La era de las puntocom en 2000 fue una de las experiencias más increíbles de mi vida hasta el momento. La rápida subida de las acciones tecnológicas hizo millonarios de la noche a la mañana, pero también aumentó el engaño y el fraude a medida que crecía el ansia de codicia. El colapso fue otra cosa. Las acciones que pasaron de la nada a convertirse en algunas de las mayores empresas del mundo, como Juniper Networks, alcanzando alturas tan vertiginosas para luego casi convertirse en polvo al cabo de un año, fueron increíbles de ver. Alrededor del 90% de las acciones de las puntocom en esa época se fueron a cero, junto con los beneficios de muchos inversores.
Los individuos actúan con frecuencia de forma irracional y muestran una amplia gama de reacciones. Por ejemplo, muchos inversores hicieron grandes inversiones en valores relacionados con Internet durante el boom de las puntocom. Sin embargo, muchas de estas acciones perdieron valor cuando estalló la burbuja, y muchos inversores sufrieron pérdidas considerables. El miedo en 2001/2 fue uno de los mayores que he visto en los mercados, ya que las fortunas se perdieron tan rápido como se hicieron. El S&P tardó doce años en alcanzar su máximo anterior. Los inversores cayeron esencialmente en lo que se conoce como la trampa de la exuberancia irracional. Lo que significa esencialmente que el optimismo infundado del mercado carece de una base real de valoración fundamental, sino que se apoya en factores psicológicos. Recuerda que algunas de las peores pérdidas del mercado bursátil se producen de forma natural por la compra de valores con un precio demasiado elevado. El hecho sorprendente es que los inversores compran acciones sabiendo perfectamente que están sobrevaloradas, pero esperando venderlas a alguien a un precio aún más alto. Su percepción se basa en la teoría subyacente del «mayor tonto», que simplemente afirma que siempre habrá un «mayor tonto» en el mercado que estará dispuesto a pagar un precio basado en una valoración más alta por un activo ya sobrevalorado. Se trata de una gran apuesta para los inversores y no recomiendo que inviertan el dinero que tanto les ha costado ganar, pero es una estrategia muy común entre los inversores insensatos que viene de la mano de la exuberancia irracional.
Las emociones de los inversores oscilan salvajemente del optimismo al pesimismo, de la codicia al terror, de la credulidad al escepticismo y de la tolerancia al riesgo a la aversión al riesgo. Hay un recuerdo muy claro: cuando visité una empresa tecnológica cuyas acciones estaban en un increíble movimiento vertical, la secretaria estaba hojeando una revista de Ferrari. Eso caracterizó gran parte de ese periodo para mí. No es que esté en contra de las secretarias bien pagadas, simplemente era una anomalía que no estaba acostumbrado a ver. La verdad sobre los mercados es que están formados por personas que vienen con todas esas emociones humanas, miedos y propensión a los extremos.
Lo que hay que recordar es que, a primera vista, nadie pierde en bolsa y, por supuesto, todo el mundo gana. Es como las redes sociales. ¿Cuándo fue la última vez que colgaste una foto de tu viejo coche destartalado o un selfie por la mañana después de una noche dura, como no fuera para gastar una broma? Nunca, por supuesto. Quieres mostrar a todo el mundo que estás ganando. La realidad es que sólo unos pocos elegidos ganan a largo plazo. El 20%. Ese deseo de ganar o de demostrar que estás ganando, o lo que es más importante, de no perder, puede llevarte a hacer cosas que normalmente no harías. Tal vez comprar ese coche nuevo y exuberante por encima de tus posibilidades o pagar a crédito una cirugía estética de gran envergadura que te costaría pagar. Nada de esto está mal, pero entender por qué lo haces es realmente importante. Lo mismo ocurre con la inversión. Todos no queremos perder, así que si la emoción, en lugar del análisis, es lo que nos lleva a hacer estas cosas, puede que perdamos más de lo que ganemos. Es esta misma emoción la que nos lleva a obtener pequeños beneficios, sobre los que cantamos, y grandes pérdidas que callamos. Nuestra vanidad importa al mundo. Si recuerdas una cosa, recuerda esto. Los mercados fueron creados para engañarte. Están ahí para quedarse con tu dinero. Contrariamente a la creencia popular, nunca le enseñarás al mercado ningún tipo de lección. Debes intentar ser más astuto que él, pero es más fácil decirlo que hacerlo.
Trampas psicológicas que debes evitar
La ventaja «conductual» de la que hablo a menudo puede adoptar muchas formas. Para que quede claro, la ventaja conductual es una de las dos cosas esenciales para invertir. La primera es su ventaja analítica, que abarca los números, y la segunda es su ventaja «conductual». La ventaja conductual tiene además dos subsecciones. La primera es saber que existen sesgos de comportamiento y que pueden explotarse en los mercados. Hay que saber cómo afectan los distintos sesgos a los precios de los activos, dónde pueden encontrarse fácilmente y cuándo pueden explotarse mejor. Aquí es donde entran en juego frases populares como «comprar cuando otros están vendiendo». Un concepto que todo el mundo entiende pero que pocos practican.
La segunda parte es aún más importante para ganar. Saber que eres tan susceptible a estos prejuicios como los demás. Eso incluye el exceso de confianza. Los seres humanos tienden a sobrestimar sus propias capacidades en el lado positivo, y es un hecho que son excesivamente pesimistas en el lado negativo, pero rara vez este pesimismo resulta tan malo como piensan. De ahí la frase «esto acabará en desastre», y por supuesto muy pocas veces ocurre.
También es importante asegurarse de no influir en esa ventaja con los propios sesgos cognitivos. La tendencia del cerebro humano a racionalizar el procesamiento de la información a través de un filtro de experiencias y preferencias personales da lugar al sesgo cognitivo, que es un proceso de pensamiento sistemático. Es algo que puede suponer la diferencia entre una buena o mala inversión si no lo controlas. La lista de sesgos es extensa y sirve como una buena guía para asegurarte de que estás menos influenciado por las emociones de tu cerebro y más influenciado por los hechos tanto como sea posible.
Entre 2020 y 2021, el mundo estaba excepcionalmente aburrido socialmente. Estábamos en medio de la pandemia de Covid-19. No se viajaba, no se hacían deportes, la actividad estaba restringida y la salud mental y el bienestar del público eran motivo de preocupación. La gente estaba frustrada y gastaba su dinero en nuevos vehículos de motor, artículos recreativos, muebles, electrodomésticos y mascotas. Todo ello alimentado por los cheques de estímulo del gobierno y los préstamos de bajo coste o gratuitos. La ausencia de apuestas deportivas en directo hizo que el pequeño inversor dirigiera su atención al mercado de valores. Como señala mi buen amigo Spencer Jakab en su libro de lectura obligada, The Revolution That Wasn’t: GameStop, Reddit, and the Fleecing of Small Investors (La revolución que no fue: GameStop, Reddit y el desplume de los pequeños inversores).
«La falta de respeto por la experiencia tradicional fue un factor impulsor en ese momento». Personas como Warren Buffett se mostraron prudentes al inicio de la pandemia, pero no así los flamantes influencers sin historial que utilizaban las redes sociales (Twitter, TikTok y YouTube). Sus consejos resultaron acertados, dada la eventual vuelta a la normalidad y el increíble estallido de estímulos fiscales y monetarios». Estaba en lo cierto, y se convirtió en una bola de nieve que provocó un enorme y popular rally bursátil en 2021, conocido oficialmente como el rally de los memes.
Volviendo a la psicología, el sesgo de confirmación es un sesgo cognitivo que se observa en todos los ámbitos de la vida y puede ser obvio en el mercado de valores. Cuando las personas buscan información o pruebas que respalden sus opiniones o hipótesis previas mientras ignoran la información que las contradice, esto se conoce como la «trampa de la confirmación». Se ve todo el tiempo, sobre todo en las redes sociales. En Twitter o Facebook, por ejemplo, es probable que te rodees de amigos con ideas afines. En realidad, esto no sirve para nada más que para tus creencias y, en algunos casos, también para tu ego. La verdad puede estar muy lejos de lo que tú y tu grupo creéis, ya que optas por no escuchar nada más.
Con la inversión, vimos mucho de esto en la locura de los memes. Las acciones de una empresa que se hizo viral debido a la exaltación del humor social se denominaron «acciones meme». AMC y GameStop experimentaron enormes subidas en el valor de sus acciones. Hubo muchas noticias sobre subidas del precio de acciones que, en general, no eran especialmente rentables. Peloton PTON, Zoom ZM, Bed Bath & Beyond BBBY, e incluso Blackberry BB fueron empresas que alcanzaron valores elevados que realmente no justificaban sus balances, pero los inversores, principalmente los nuevos y más pequeños, siguieron comprando porque estaban convencidos de que había un lado alcista. La teoría del tonto más grande en pleno apogeo.
Sus conocimientos procedían de fuentes online como el subreddit «Wallstreetbets» (WSB), donde los participantes debaten sobre la negociación de acciones y opciones y solían reunirse por miles cada mañana. Estos inversores buscaban historias y testimonios que respaldaran sus creencias mientras ignoraban o descartaban las pruebas fundamentales que las contradecían. Lo interesante para mí fue que el sesgo ganó impulso y, al final, era difícil saber qué era y qué no era una acción ‘meme’. Todas las acciones eran populares. Si poseías uno de ellos de antemano, considérate un inversor afortunado, ya que el precio se catapultó al alza sin otra razón aparente que la de haber ganado popularidad de repente. Echando la vista atrás, la burbuja es una lección importante y un motivo para examinar lo sucedido. Los inversores que se aferraron a la mayoría de estos nombres se encontraron de repente bajo el agua. Una combinación de factores reguladores, de mercado y sociales contribuyó al final de la fase de las acciones meme. Los organismos reguladores, incluida la Comisión del Mercado de Valores (SEC), empezaron a investigar la posible manipulación del mercado y otros abusos relacionados con la actividad comercial impulsada por las redes sociales a medida que los valores meme se hacían cada vez más populares. Además, algunas plataformas de redes sociales y foros online empezaron a restringir las conversaciones sobre valores meme, lo que podría haber disminuido su atractivo para algunos inversores, y la posterior caída dejó a muchos de ellos con la sensación de que su inversión emocional en estos valores, que no valían nada parecido a lo que pagaron por ellos, les impidió asumir pérdidas. Es la vanidad, como he mencionado antes, uno de los mayores enemigos del éxito bursátil, y el sesgo de confirmación, junto con la vanidad, resultó mortal. El desplome de los nombres de los memes en 2022 contribuyó a la peor caída del mercado bursátil desde 2008.
Esto conduce a la trampa del coste hundido. Este sesgo se produce cuando las personas siguen dedicando tiempo, dinero u otros recursos a un proyecto por decisión propia sólo porque ya han dedicado estas cosas. Este sesgo puede influir en el juicio de las personas y dar lugar al despilfarro de recursos. Esto ocurre con frecuencia cuando los inversores compran una acción y, en consecuencia, ésta cae, y sienten que deben seguir promediando porque ya han invertido «buen dinero». Este es un verdadero camino hacia la pérdida para los inversores. Garantizar unos límites de pérdidas disciplinados en función de tus medidas de riesgo y la disposición a abandonar las inversiones perdedoras cuando sea necesario, en lugar de aferrarse a ellas indefinidamente, te ayudará en este sentido. Vimos pruebas de ello cuando el mercado alcanzó su máximo en diciembre de 2021. El año siguiente fue un duro despertar para los inversores en sus propias convicciones. Su coste de hundimiento ya ha empujado su media a la baja, especialmente en algunos de los nombres de memes que cayeron muy rápido y, en última instancia, terminaron en desastre cuando se dieron cuenta de que el precio no era igual a la valoración y que el impulso era lo único que los sostenía cuando la música se detuvo.
Gran parte de la fase meme también se basó en la trampa del anclaje. Esto ocurre cuando alguien basa demasiado su decisión o juicio en la primera pieza de información que se le presenta. Esto puede ocurrir con frecuencia a muchos inversores, ya que van en busca de algo, lo encuentran y actúan en consecuencia sin mirar más allá. En el caso de las acciones, es posible que busques una empresa barata de pequeña capitalización en el sector industrial y tropieces con una que encaje, aunque podría haber varias empresas en el sector. Para evitar caer en la trampa del anclaje, es importante reunir múltiples fuentes de información, considerar todos los factores relevantes antes de decidir e intentar cuestionar su pensamiento original. Elaborar una tabla de valores relativos te garantizará captar a algunos de los competidores de las empresas elegidas, y llevar a cabo un análisis más profundo puede llevarte a una mejor elección de inversión. Esta trampa puede adoptar muchas formas, y una de las más obvias son los niveles de «compra» o «venta». ¿Cuántas veces has oído decir «cien dólares es el nivel de compra» o «200 dólares es el nivel de venta»? Los compradores y vendedores se fijan o «anclan» a estos precios. Se obsesionarán psicológicamente con ese precio a la hora de determinar cuándo comprar o vender más de la misma acción, independientemente del verdadero valor de la acción determinado por una evaluación de los aspectos pertinentes o fundamentales que la afectan. Para evitarlo, es importante adoptar una visión más amplia de la situación y considerar una serie de factores, como las tendencias del mercado, los resultados de la empresa y las condiciones económicas.
Redes sociales
¿Te has dado cuenta alguna vez de que algunas cuentas de medios sociales sólo se basan en el pasado para sus suposiciones y análisis? La trampa de la relatividad es un sesgo cognitivo clásico que la gente traslada a los mercados y a la inversión. En lugar de hacer una evaluación imparcial del acontecimiento en sí, los inversores tienden a evaluar la gravedad de un problema o escenario comparándolo con otros. Personalmente, nunca me creo este pensamiento, aunque la cantidad de veces que lo oigo es increíble. Los macroeconomistas suelen ser los autores de este tipo de sesgo. Mi experiencia me lleva a creer que la historia se repite. Las burbujas, las manías y los desplomes tienen en última instancia el mismo efecto, terminando en la pérdida de riqueza, sin embargo, aquí está la diferencia clave. Vienen con diferentes disfraces. Por lo que recuerdo, el mercado nunca ha tocado techo ni fondo en el mismo escenario. Simplemente no ocurre. Lo que ocurrió fue miedo y codicia, y estos dos rasgos son los mismos en ambos extremos del mercado, y de hecho se repiten.
Es crucial evaluar los problemas y las circunstancias por sus propios méritos, y no en comparación con otros, para evitar caer en la trampa de la relatividad. Además, en lugar de enfrascarse en comparaciones con otros, puede ser beneficioso concentrarse en las soluciones y actividades que pueden adoptarse para resolver la situación. Por último, trata de ignorar las redes sociales que pretenden hacer este tipo de análisis. Puede tener una gran influencia.
Lógico frente a ilógico
Vivimos en un mundo en el que el comportamiento ilógico puede parecer más inteligente que el lógico. Tomemos como ejemplo a Warren Buffett. Es obvio lo que hace. Incluso llega a decir qué empresas busca. Elimina las empresas que parecen cotizar por debajo de su valor real. Dice que no hay una única forma de medir el valor. Las empresas con potencial de ingresos a largo plazo suelen tener beneficios constantes, un flujo de caja positivo y poca deuda. ¿A que es fácil? Con esta sencilla estrategia y un poco de paciencia, se ha convertido en uno de los mejores inversores del mundo. Incluso puedes copiar su cartera. ¿Por qué los inversores optan con frecuencia por comportamientos ilógicos? La percepción es que las posibilidades de éxito aumentan enormemente haciendo lo que hoy en día parece ilógico. Esto se ve en muchas redes sociales. La aversión a Elon Musk, Jeff Bezos y Mark Zuckerberg. Han construido las mejores empresas del mundo, pero hay un gran número de seguidores a los que simplemente no les gustan ni ellos ni sus negocios y leen todo tipo de cosas sobre por qué el negocio es malo, incluido el fraude total. Los inversores podrían ver esto como sabiduría y apostar por la caída del precio de las acciones, pero es ilógico.
La trampa de la pseudocerteza sigue una línea similar y es una trampa en la que caen muchos gestores de cartera obstinados. Tienden a estar extremadamente seguros y son reacios a cambiar sus opiniones porque se sienten excesivamente confiados en sus propios juicios e ideas. Esto también engloba la trampa de la ceguera, también conocida como «sesgo del punto ciego». Se trata de un sesgo cognitivo en el que las personas tienden a creer que son más objetivas y racionales que los demás y son inconscientes de sus propios prejuicios. Esto puede mermar su capacidad para evaluar la información y llegar a conclusiones sensatas, así como hacer que no comprendan sus propias limitaciones. Siempre es bueno pedir una segunda opinión o una opinión alternativa sobre las decisiones importantes. Lo menos que harás es asegurarte de que estás emitiendo un juicio racional.
En diciembre de 2012, el conocido inversor Bill Ackman y su fondo Pershing Square Capital Management atacaron públicamente a Herbalife, una empresa de suplementos nutricionales, con una impresionante apuesta «corta» de mil millones de dólares en su contra, alegando que se trataba de una estafa piramidal ilegal que se cebaba con las minorías y las personas con ingresos más bajos. Tras numerosas presentaciones e incluso una pelea televisiva con el legendario inversor Carl Icahn, Ackman seguía insistiendo en que tenía razón cuando, en realidad, los fundamentos demostraban lo contrario. En una entrevista con la CNBC, Icahn llamó al programa y tachó a Ackman de «mentiroso» y «llorón». Tras una larga batalla con la empresa, que al final se basó en la opinión, Ackman acabó perdiendo unos 760 millones de dólares en la posición corta. Ackman, hasta el día de hoy, lleva las cicatrices de su mentalidad de pseudo-trampa de la certeza. Aquí también hay pruebas de la trampa de la superioridad. Ackman parece percibirse a sí mismo mejor que la mayoría.
Uno de mis mejores consejos es que te esfuerces por ser humilde; de lo contrario, el mercado se encargará de humillarte. Por último, mantener un sano escepticismo y sopesar cuidadosamente los riesgos y las posibles recompensas de cualquier inversión o mercado son cruciales para evitar las trampas psicológicas. Investiga, manténte al día, mira siempre hacia delante y nunca hacia atrás.
La forma de ganar invirtiendo es hacer exactamente lo contrario de lo que hacen casi todos los demás.
